三大运营商确定2年内启动5G预商用部署 车联网望打头阵
中国电信和中国联通近日在2017年IMT-2020(5G)峰会上正式确定了2019年将实现5G网络的预商用工作，加上中国移动此前宣布的2018年在主要城市建设5G试点网络，三大运营商在5G上的战略部署愈发清晰。
据6月15日消息，工信部副部长陈肇雄在上述峰会上表示，目前5G第一阶段测试工作已顺利完成，第二阶段测试正在有序推进，重点开展了5G典型场景试验。我国全面开展5G技术研发，已在大规模天线、超密集组网等5G核心技术上取得重要突破。
在此前公布的5G线路图中，2017年是5G国际标准正式启动和推进的一年，而3GPP将在年底完成5G标准第一基础版本，按照目前产业链的情况看，拥抱5G的热情度高涨。
随着标准的进一步落地，5G的入口飙车才刚刚开始，三大运营商作为首批选手显然不敢放松。
在IMT-2020(5G)峰会上，中国电信技术创新中心副主任杨峰义表示，中国电信计划从2019年开始建设部分预商用网络，到2020年实现商用网络部署，提供商业服务。
目前，中国电信的5G开放实验室主要集中在北京、广州、上海3个地方。其中，北京主要聚焦于5G网络和关键技术的研究，如NR、EMC、网络切片等;广州主要聚焦于5G融合网络以及研究与测试评估、终端等;上海聚焦于业务层面、业务模型等，开展5G网络与垂直行业的合作。
中国联通网络建设部副总经理马红兵则在峰会上表示，下半年联通也会考虑寻找2个4个城市进行5G的技术验证和组网验证，做一些准备工作。在2019年会按照预商用的条件进行规模部署，在2020年进行更大规模的5G网络部署。
虽然中国移动并没有提及5G的时间表，但在此前透露的公开信息中，中国移动制拟在2017、2018年分别启动外场试验，并开展面向商用化规模实验，到2020年，中国移动将按照国家规划，完成5G的规模商用。而近期的动作上，广东移动联合了包括华为、爱立信在内的9家企业签署产业推进倡议书，成立5G重点技术实验室，以及宣布布局5G智能终端产业，促进机器人、无人机、无人驾驶汽车等。
广东移动总经理简勤对包括第一 财经在内的记者表示，移动将加快5G技术试验准备，加大投入力度，尽快实现5G商用。
5G的发展不仅自身具有巨大的产业生态价值，还将带动芯片、器件、材料、软件、制造业等基础产业的快速发展。广东移动副总经理丘文辉表示，5G有望创建一个超万亿美元的产业盛宴。
今年年初MWC移动大会上，三大运营商以及通信设备企业都向外展示了最新的5G场景演示。华为常务董事、战略Marketing总裁徐文伟在接受第一 财经记者采访时表示，技术将不再屈身于实验室，华为展示的场景测试是在帮助运营商为5G做更多的准备。
对于最新的进展，5G推进组副主席王晓云在IMT-2020上表示，在明年6月3GPP会发布一个正式的标准版本，即R15。而下一步，R16标准在2019年年底能够推出。这两个版本主要的区别是新版本增强了关于新型的多址技术也就是非正交多址技术的研究，二是加入了下一代车联网技术，三是增强了三大场景中的低时延高可靠等指标。
随着5G进一步加快，IMT2020推进组近期成立了两个新的工作组，分别是5G的测试工作组和面向下一代车联网的C-V2X工作组。5G测试组从去年以来已经发挥重大作用，除了加强测试，还在全球范围推进5G标准的出炉;C-V2X工作组主要是研究面向蜂窝的车联网整体解决方案，通过测试来加速整个产业的进程，以及推进车联网下一步的产业和应用。王晓云说。
可见，在5G场景应用领域，车联网有望打头阵。
今年年初MWC上，不少厂商也展示了车联网的相关技术。比如，华为已在德国利用5G技术开始了无人驾驶的外场测试，测试内容包括自动驾驶编队行驶和车辆协同紧急制动。而爱立信也与西班牙电信合作，开始了汽车遥控驾驶技术的研究。
中国联通:业绩增长符合预期,增长潜力巨大
中国联通 600050
研究机构：川财证券 分析师：王鹏 撰写日期：2017-04-27
中国联通发布2017年第一季度报告,2017年第一季度营业收入为690.05亿,同比下降1.9%,主营业务收入614.24亿,同比增长2.4%,归属母公司净利润为2.74亿,同比增长88.3%。
中国联通2016年三季度净利润环比下降86%与4G大规模建设带来铁塔、能源和物业租金成本费用上升有关,2016年4季度净利润亏损9.9亿与中国联通有一些成本和费用在4季度集中确认有关,2016年4季度和2017年1季度前期每月公布的4G用户当月净增用户数均超过500万且移动出账用户数在持续增加,在2016年业绩推介材料中提到2017年1至2月净利润约为4.6亿,2017年1季度净利润8.27亿归属母公司净利润为2.74亿符合预期,净利润的绝对值相对中国联通的市值体量仍较小但同比增幅巨大,同时考虑到混改即将落地、移动数据业务在强劲增长、创新业务的巨大增长空间和中国联通正在力推的6大领域成本节约我们相信中国联通增长的潜力巨大。
1.中国联通因筹划和推进开展混改目前处于停牌状态,混改具体的方案现未公布,但从三个角度考虑我们相信混改会促进联通业绩的大幅增长:a)会有一大笔资金带入上市公司,助力公司进行网络建设缩小甚至消除与竞争对手在网络质量上的差距;
b)机制和体制的改革带来的效率的提升,虽然目前具体方案尚未出台,但无疑在机制体制比中国联通自已混改前会更灵活,比竞争对手会更灵活;C)混改是中央层面推动的大举措,中国联通做为首批选出的试点单位,公司的各级管理层及所有员工都会有压力与动力去把工作做得更好。
2.移动数据业务在强劲增长,2017年1季度相对2016年4季度手机上网总流量增长了56.2%,联通与腾讯合作的大王卡出现一卡难求的现象,中国联通的移动网络利用率低于15%,移动数据业务的增长还有很大空间。
3.公司在大数据、物联网和IDC/云计算等创新业务领域发展迅速且增长空间巨大;在3月中旬时公司大数据合资公司已与120多个城市合作帮助进行城市规划、交通站点设置,同时签约40多家行业品牌客户,大数据业务增长迅猛,同时大数据还可用于银行、保险等领域的征信,想象空间巨大;2016年物联网连接数增长约100%,2017年是NB-IOT物联网商用的元年,后续物联网发展空间巨大;IDC/云计算2015年和2016的增速为35%左右,增长迅速。
4.中国联通正在力推的6大领域成本节约,2016年营业成本2115亿,2016年销售费用346亿,成本节约有较大操做空间。
投资建议:混改即将落地,混改会带来联通效率的提升、收入增加和成本下降,移动数据业务增长的基础坚固潜力巨大,大数据和物联网等创新业务已在快速发展且未来发展的空间巨大,公司从2017年推行的6大领域成本节约预计会有较好的效果,维持中国联通买入评级,维持目标价9.30元。
鹏博士:2017再看鹏博士,轻装上阵,大鹏展翅
鹏博士 600804
研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2017-06-15
2016年对鹏博士来说,是最为艰难的一年。中国移动激烈的价格战给公司带来较大的压力,但其用户数仍保持与中移动旗鼓相当的增长率。我们预计,大规模低价战略不具备长期持续性,而且公司的人员结构精简已调整完毕,成本和费用得到良好的管控。此外,新管理团队组建及海外资本运作的加速彰显了公司变革的决心,新业务有望带来新业绩增长点。公司最艰难的时候已经过去,将迎来大鹏展翅之时。
ARPU 逐步触底,预计未来或将迎来回升。
公司近五年营收和净利润呈现稳步增长的态势,但受市场、政策和公司自身战略选择的影响下,公司2016年家庭宽带业务ARPU 值下滑至45元/月。随着公司积极迈向客厅经济,全力搭建云管端平台,向全球家庭运营商升级,用户粘性逐步增强,增值业务逐渐发力,我们预计ARPU 有望回升。
奔腾一号稀缺骨干网资源,继续发挥优势。
对内,奔腾一号是公司全球家庭运营商战略顺利推进的重要保障;对外,奔腾一号或将迎合爆发增长的IDC 互访、混合云互联等业务需求,赋予公司新的增长动力。
公司资本性支出近年稳中有增,预示或将迎来收获期。
公司获批2016-2018年六项信息基础设施重大工程项目,发力云计算市场,成为国内大型第三方中立数据中心服务提供商。未来两年,公司投资约65.47亿元建设宽带网络提速升级项目、Open-NCloud 全球云网平台、新媒体平台运营项目。
看好公司民营宽带龙头价值,维持买入评级。
公司EV/EBITDA 倍数低于行业平均水平,蕴含未来利润增长空间。加之目前公司稳步推进云管端战略,全面向全球家庭运营商升级,我们看好公司未来在网用户数继续增长,同时在OTT、在线教育等增值领域上发力建功。
预计公司2017-2019年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元,对应EPS 分别为0.64/0.77/0.93元,对应PE 为26/21/17倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持买入评级。
大唐电信:与高通成立合资公司,手机通信芯片产业引入强力外援
大唐电信 600198
研究机构：方正证券 分析师：马军 撰写日期：2017-05-31
1、联芯科技以子公司立可芯股权作价7.2亿出资占合资公司注册资本的24%。预计合资公司对上市公司产生收益约6.72亿元。
2、我们判断子公司借助高通技术优势、品牌优势以及大唐国内的渠道优势,具备和MTK、展锐等公司在中低端手机通信芯片市场抗衡的能力。
3、引入战略投资者未来产业布局想象空间大:建广基金产业背景雄厚(16年以27.5亿美元收购NXP标准产品部)产业资源优势显著,作为财务投资者未来退出留给上市公司巨大想象空间。
4、我判断未来公司会持续围绕半导体业务做强做大,代表国家意志重塑集成电路国家队地位,目前公司市值110亿左右处于历史低位。
5、业绩预测:我们预计子公司18年开始对上市公司贡献投资收益和稳定的营业外收入,17-19年EPS0.45、0.74、0.91,对应PE29.58、18.13、14.68,维持强烈推荐评级。
6、风险提示:手机终端芯片价格竞争激烈;公司历史财务问题不能获得证监会认可。
烽火通信:非公开发行过会,打开向上空间
烽火通信 600498
研究机构：招商证券 分析师：周炎,王林,唐婉珊 撰写日期：2017-06-15
定增过会,确立股价底部。公司早于2016年4月9日发布定增预案,相比于一般企业,公司此次定增增加了国务院国资委、国防科工委等审核流程,期间因再融资进程缓慢,使得公司定增进展进程低于市场预期。2017年6月7日,公司定增项目正式获得证监会审核通过,使得本次定增取得关键性进展。从具体方案上来看,本次定增价格不低于21.86元/股,为当前上市公司股价提供了足够的安全边际。
主营传输及光纤光缆景气向好。当前PTN/OTN建设受益于Pre-5G,运营商传输网投资增长。PTN方面,中移动1月份开展PTN扩容集采,我们判断今年PTN扩容 新建总规模将较去年大幅增长并突破历史投资高点。扩容份额和历史存量份额相关,烽火稳居前三,将有业绩保证。OTN方面,预计今年来自于骨干网和城域网的OTN建设将大幅增长,烽火最为受益。在光纤光缆领域,受益于行业高景气,营收及毛利率有望提升,保证业绩弹性。
信息化与海外布局,长期确立公司新成长极。信息化方面,烽火星空打造网络安全龙头,近三年来净利润逐年提升。在政务云和轨道交通领域,公司实现快速布局,楚天云快速上线并成为智慧湖北核心工程,此外公司相继中标苏州地铁和长沙地铁等重大项目,奠定了轨道交通领域国内前二的地位。
海外布局方面,公司海外业务收入近年来保持快速提升,营收占比提升至22%。未来十年,一带一路发展战略的需求规模预计达到7000亿美元,信息化投资占比约3%~5%,即至少带来200亿美元市场空间。信息化和海外布局有望成为公司未来新成长极。
投资建议:维持强烈推荐-A,目标价35元。平台化布局效应显现,2017年随着信息化转型持续推进,光纤光缆产能释放,毛利率有望企稳回升,定增过会打开股价向上空间。我们给予2017-2019年EPS分别为0.95/1.19/1.51元,考虑增发,当前市值279亿左右,对应今年PE 为28倍左右。给予2017年30倍PE,12个月目标价35元,维持强烈推荐-A。
风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、泄密风险。
中兴通讯:政企业务取得重要突破,5G外场测试再进一步
中兴通讯 000063
研究机构：招商证券 分析师：王林,周炎 撰写日期：2017-06-15
事件:近日,中央发布《中央国家机关2017-2018信息类产品协议供货采购项目中标公告》,中兴通讯六大类产品全面入围。中央电视台《新闻联播》报道中兴通讯在美打响中国制造高端品牌。日本软银集团将在东京进行5G通信技术的外场测试,测试将与中兴通讯联合进行。
评论:
1、中标产品种类丰富,政企业务取得突破
本次中央国家机关采购项目是我国级别最高的政府采购项目,也是各大供应商的兵家必争之地。本次采购,中兴通讯共有磁盘阵列、数据中心核心交换机、数据中心汇聚交换机、数据中心接入交换机、网络路由器、无线接入点及控制器等六大类产品下的10款产品中标。除中兴外,华为、烽火通信、思科、联想等企业也皆在公布名单中。
中兴通讯的全面入围,既体现了中央国家机关对其多年科研、不懈发展的充分认可,又展现了企业在M-ICT战略指引下的巨大发展潜力。政企业务是中兴通讯的三大主营业务之一,2016年营业收入在公司总收入中占比8.80%。本次招标结果的公布,体现了公司在政企业务上的进一步突破。后期,中兴通讯将进一步提供基础网络、智慧城市等一揽子产品和解决方案,继续服务政府、金融、能源、交通、医药卫生、教育等诸多领域。
2、《新闻联播》专题报道ZTE北美影响力,品牌价值进一步升华
经过多年对运营商市场的深耕,并通过与NBA等知名体育赛事的合作,中兴通讯已经成为北美第四大销售量手机品牌,品牌知名度也由2013年的1%上升到现在的42%。目前中兴在北美已经建立了全面的本土化研发和市场体系,美国本土员工超过80%,并且设立了6个研发中心,支撑中兴北美业务快速发展。
中兴手机业务海外占比超过70%,北美是其最重要的海外市场,今年上半年仍保持高速增长。北美95%的手机销售通过运营商渠道实现,中兴已经与Verizon、ATamp;T、T-Mobile、Sprint四大运营商建立了全面合作销售渠道,成为中国在北美的第一手机品牌。此次央视《新闻联播》专题报道ZTE代表中国制造高端品牌在北美影响力,体现了国家对以中兴通讯为代表的中国高端制造企业认可及支持力度都在全方位加大,品牌影响力得到进一步提升。
3、外场测试更近一步,5G展开全球合作
5G外场测试是软银和中兴通讯继2016年下半年就已在4G网络中商用的大容量多输入多输出技术后的进一步合作,正是因为此前双方在4G商用网络中的成功合作经历,软银和中兴决定在5G方面进行更长远的探索。目前中兴已经在Pre5G、5G方面和包括日本软银、德国电信、西班牙电信在内的全球主流运营商展开合作。
公司作为中国通信企业全球化的代表,在产业、技术和市场三个维度引领全球通信行业发展。目前在业绩确定下的估值仍然处于底部区间,处于历史估值中枢下部;公司治理结构正逐步改善,管理、市场、产品和技术均较上一个4G周期有了显著的进步;面向即将到来的5G和物联网时代,公司过去5年超过600亿的研发投入带来了技术上的深厚积累,在物联网、5G专利数,核心标准卡位上,都处于全球前三的位置,5G竞争格局对于中兴有利,市场规模也较4G更大,我们有信心中兴将在未来5年的5G周期规模逐步进入全球前三。
4、低估值龙头价值重发现,维持强烈推荐-A评级
投资建议:维持强烈推荐-A,目标价25.2元。未来5G技术我国将力争主导,以此角度,我们认为在当前850亿左右市值对应当前股价PE不到20倍,仍然被低估。此外,公司在5G、SDN/NFV、核心芯片、物联网和云计算等核心技术的价值值得重新发现,政企业务也在自身技术成熟完善的情况下不断取得突破。基于以上分析,我们预计2017-2018年净利润分别约为43.9和49.4亿元,摊薄后EPS分别1.05元和1.18元,对应2017-2018年PE分别为20X和17X。给予2017年24倍PE,对应12个月目标价25.2元,维持强烈推荐-A。
风险提示:美国商务部处罚金额带来财务风险,运营商资本开支持续下降。
盛路通信:业绩稳步增长,汽车电子和军工持续布局
盛路通信 002446
研究机构：东北证券 分析师：熊军 撰写日期：2017-05-02
业绩稳步增长,三大业务协同发展。2016年公司实现营收11.56亿元,同比增长27.10%,实现归属上市公司股东净利润为1.61亿,同比增长33.02%,EPS为0.36元,同比增长12.50%,业绩符合预期。同时公告2017年一季度收入为2.67亿,同比增长0.54%,净利润为5794.8万元,同比增长6.87%。同时预告2017年上半年受市场竞争等大环境影响,净利润为9000-13000万元,同比变动幅度为-28.66%-3.04%。
合正电子业绩超预期,奖励金额全额计入费用。2016年合正电子通过不断完善产品结构和产业布局,在市场推广、渠道开拓、产品创新等方面取得了显著的成效和突破,开启了新的发展模式和阶段。2016年合正电子实现收入4.48亿,净利润为7857万元,扣非后的净利润为7587.5万元,超额完成业绩承诺。2014、2015、2016年累计完成扣非后的净利润20,615.35万元,触发奖励金额,奖励金额将全额列入公司2016年度费用。除现研发的ADAS产品,针对下一代的驾驶辅助系统,合正电子研发团队将在毫米波防碰撞雷达、红外成像方面进一步发力。
强化军工业务布局,外延卫星通信业务。南京恒电实现营收1.99亿元,净利润8889.3万元,扣非后的净利润为8878万元,远超业绩承诺的6000万元。公司以855万元入股北京宇信电子有限公司,占51%股份。北京宇信电子主要提供卫星地球站网络规划、设计、建站、卫星转发器信道租赁和网络管理等服务。未来公司将快速拓展卫星通信、电信增值业务,优化企业业务架构,在国内VSAT通信业务和物联网领域打开新的发展空间。
盈利预测及投资建议:公司坚持通信产业军民两用,不断巩固和扩大通信、汽车电子和军工三大业务,逐步完善公司产业链,提升公司整体价值,我们预计公司2017年-2018年实现利润3.16亿,4.34亿,EPS分别为0.70元,0.97元,当前股价对应动态PE为29倍和21倍,维持买入评级。
风险提示:汽车电子市场进展不达预期;军工电子业务进展低于预期
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