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新股北鼎股份300824打新价值分析

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-06-10

  北鼎股份(300824)今日申购,发行价5.91元,市盈率22.01倍,申购上限2.15万股。

  公司简介

  公司是一家致力于全面提升生活品质,为满足消费者改善性饮食需求,提供高品质厨房小家电及配套产品和服务的创新型企业。的厨房小家电产品,如养生壶、电热水壶、多士炉、烤箱、饮水机、蒸锅等,以及围绕养生壶、烤箱等配套推出的养生食材、周边产品等。公司主营业务主要包括“BUYDEEM 北鼎”自主品牌业务和 OEM/ODM 业务。

  公司分析

  小家电行业空间大,养生类产品有发展潜力:相比于欧美等国家或地区,我国小家电行业仍有提升空间。近年来,受益居民消费水平提高、保健意识增强,国内小家电保有量不断增长,养生类小家电也获得消费者青睐。我们认为,北鼎股份具备产品、渠道优势,公司未来发展值得关注。

  产品定位高端,品类丰富:以养生壶为例,相比于竞品,公司产品上市时间早、用材好,售价较高。根据奥维,2019年,北鼎养生壶线上均价为1159元/台,而同期行业均价仅为132元/台。公司为满足不同消费需求,也开发多种细分产品,种类丰富。除养生壶、多士炉、电热水壶,北鼎也推出了饮水机、烤箱、周边食材等品类,售价也高于行业水平。我们分析,公司产品性能领先,优于竞品(详见后文表3、表4),有一定销售溢价。长期来看,随着新品不断推出,公司收入端有望快速增长。

  内销以线上为主:北鼎在国内主攻电商渠道,已入驻天猫、京东等主流平台,并自建官方商城。2019年,线上销售占比内销89%;2014~2019年,公司线上收入年均复合增速达到49.4%。除了运营传统电商,北鼎也在推广MCN营销。2019年,公司已与李佳琦合作,带货饮水机,取得不错销售业绩(2019年,北鼎饮水机内销收入YoY+38.7%)。我们认为,北鼎拥有丰富的电商运营经验,积累了用户流量,未来线上业务有望继续保持良好增长态势。

  募投项目将扩充产能,完善内销渠道:随着销售规模扩大,公司产能接近饱和。根据公告,2019年公司多士炉、开水煲(包含养生壶及电热水壶)的产能利用率为75%、71%,而募投项目投产后,预计会增加60万台小家电产能。北鼎也拟通过募投项目完善线上、线下网络建设,增开门店,提升品牌影响力。

  报告期内,公司主营业务收入按照内销和外销构成情况具体如下:

  公司主营业务外销收入主要来源于 OEM/ODM 业务。报告期内,公司主营业务外销收入金额分别为 28,032.63 万元、29,725.40 万元和 23,553.24 万元,占主营业务收入的比例总体有所下降。

  公司主营业务内销收入主要为自主品牌业务。报告期内,公司主营业务内销收入金额分别为 24,388.74 万元、30,030.94 万元和 30,911.14 万元,呈现增长态势,其占主营业务收入的比例也快速提升,分别为 46.52%、50.26%和 56.75%。

  投资建议

  北鼎是国内小家电的优势品牌,产品定位高端。考虑到其产品结构不断优化,扩展新品类,我们认为,公司业绩将保持快速增长。考虑到上述潜力,类比可比公司估值,我们给予北鼎2020年25~30倍的PE估值。我们预计,北鼎股份2020~2021年的EPS分别为0.32/0.36元(按IPO发行股份全面摊薄),相对估值法下,我们认为,2020年,公司二级市场合理价格为8.00~9.60元。


 
 


 

 
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