据报道，随着土地流转进一步推进，农业生产的集约化程度也在不断提升之中。在现代化农业生产方式需求和资本的双轮驱动下，孕育农资巨头的环境和市场土壤已渐趋成熟。自今年起，已经有多家农业或农资类上市公司开始尝试向大农资平台转型，其中，打造农资电商、信息平台和整合农资上下游产业链成为了主要路径。
目前，我国农资市场的构成主要为种子、农药和化肥。海通证券研究报告显示，这三种农资产品在目前三大作物成本中占据绝对比重。种业方面，杂交水稻和玉米种子市场规模不断扩大，2015年预计市场容量分别达到185亿元和276亿元，小麦种子市场容量135亿元；农化方面，农药和化肥的使用量稳定增长，目前农药的市场容量约500亿元，化肥的市场容量约1000亿元，简单测算，这三种农资产品的市场容量近2000亿元。而上述三大农资产品目前均呈现行业低集中度的现状。因而未来以种子、农药、化肥为主体构建的农资平台就具有进一步壮大的可能。
另一方面，随着土地流转的加速推进，在适度规模经营的原则下，农村种植大户和家庭农场的数量将持续增长，预计这些种植主体对于农化服务的深度、广度等要求提高，对产品和服务一体化的需求提升。但目前各地农技部门服务能力和覆盖范围较为有限，大多数农资生产企业目前更多注重产品销售，而非提供一体化解决方案。
此外，随着互联网尤其是移动互联网的发展，使通向农村地区的最后一公里也在逐渐打通。分析人士指出，以往农资销售主要依赖于各级经销商以及农技站渠道，渠道成本高企，无形中增加农民使用农资的负担。而随着农村电商业务的发展，农资流通渠道有望得到简化、并趋向扁平化发展。
千亿市场规模诱惑之下，多家上市公司竞逐大农资板块。
大农资类上市公司涵盖多种所有制、多种行业的上市公司。各家企业根据所属行业和企业特点不同，打法各异。
农发种业是由中国农业发展集团控股的具有央企背景的企业。农发种业主要通过收购整合打通种业、农化产业链实现大农资板块的整合。2011年公司通过陆续收购和兼并种子企业在小麦、水稻等种子领域成为第一品牌。农化方面，今年9月公司收购河南颖泰进入农药领域。券商分析师指出，随着公司进入农化板块，将有望与现有种业板块、化肥板块共同发展、相互支撑、渠道共享，逐步构建现代农业综合服务体系，有望在扩大三块业务的规模同时提升三块业务的盈利能力。
而另外一些上市公司则选择了下沉建设基层渠道并积极触网。据中国互联网络信息中心数据，2013 年中国农村网民规模已达1.77亿，占比28.6%，农村网民的增速为13.5%，高于城镇网民增速的5.5个百分点，农村网民已成为中国互联网的重要增长动力，其中2013 年农村网民使用手机上网的比例达到84.6%。
券商分析报告指出，由于农资使用需要专业知识指导，且目前农资分销体系尚待完善，因此电商完全取代传统经销商的可能性并不大，农资生产、销售以及服务的商业模式不会被颠覆，但互联网信息处理、传递优势可在农资分销、服务效率提升上发挥重要作用。目前化工行业复合肥、农药制剂龙头企业已经开始尝试电商模式，诺普信增发项目将建O2O 平台，实现服务与分销的线上线下结合，而辉丰股份则营运农药电商平台农一网，进行农药电商的实践探索，芭田股份参股了专注于农作物重大病虫害数字化检测系统的金禾天成。
辉丰股份今年推出了农药电商农一网，农一网主要解决了县城到农村的交易与配送，它在县城设立工作站，然后向乡村建设植保信息服务站，通过从县城到村镇一级网点建设，农药厂商可以将产品配送至基层。据了解，自农一网11月1日上线以来，农药百强企业中已有超过50%的企业有合作计划，县域工作站原计划今年建设100所，目前已经大大超过原定目标。券商分析师指出，农药仓储和流通业务有望成为新的收入和利润增长点。同时预计2015年将有更多的农资公司投入到农资电商的实践中，2015年将有望成为农资电商元年。圣农发展：行业景气度上行，公司产能稳健增长
研究机构：长城证券 分析师：王建虎 撰写日期：2014-11-26
投资建议
我们预计2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为2.21亿、8.99亿和8.61亿，对应的EPS 分别为0.24元、0.99元和0.95元，对应PE 分别为61.7X、14.9X 和15.6X。行业角度，看好未来两年公司所在白羽肉鸡养殖行业景气度提升;公司角度，看好公司作为行业龙头，产能扩张，产业链延伸带来的良好成长性，给予公司推荐评级。
投资要点
行业龙头+优质客户：公司位于福建省南平市，是白羽肉鸡养殖行业的龙头企业。公司创新性地在行业内建立了大规模一体化自养自宰的肉鸡经营模式，建成了集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽肉鸡产业链。公司下游客户主要包括肯德基、麦当劳、双汇、太太乐等，截止2013年，公司前五大客户营业收入占比分别为14.37%、14.06%、12.05%、5.18%和3.06%。
公司成长性好，成长天花板尚早：2007年，公司肉鸡屠宰加工数量为4229万羽;2010年，随着公司IPO 募集资金投资项目的达产，公司全年产量达到9036万羽;2013年，屠宰加工肉鸡首次超过2亿羽，预计2014年公司全年可实现屠宰加工肉鸡2.7亿羽。公司近8年产量增加近7倍，产量年复合增长率超30%，但公司肉鸡产销率始终维持在97%以上。当前公司在肉鸡这个大行业中市场占有率仍不足5%，未来成长空间仍然巨大。
KKR 参与公司定增，有利于公司短中长期发展：KKR 此次参与公司定增，参与价格为12.3元/股，参与方式为现金认购，认股数量为2亿股，占本次发行完成后公司全部已发行股票数量的18.0034%，锁定期为36个月。当前，公司引进外国投资者事项获得商务部等部门批复，并于11月17日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。KKR 此次以真金白银参与公司定增，公司层面上是看好圣农发展的公司质地，公司以肉鸡养殖为核心，注重食品安全管理，且有KFC 等优质客户;行业层面上，近两年祖代鸡规模缩减，KKR 预计鸡肉价格将在2015年2季度开始大幅上涨，认为公司后面三年的盈利有保障。我们认为，KKR 参与定增，短期看，资金到位后有助于缓解公司资金紧张、改善公司资产负债率并降低公司财务成本。中长期看，KKR 作为战略投资者入股，提升公司管理水平，资本、产品、管理和平台等提升到国际化的水平。
深度去产能，助力行业景气度上行：首先，2013年末白羽肉鸡产业联盟协商定立了2014年引种配额为119万头，同比下降22.7%。从实际引种情况看，2014年引进54万套，同比降39.3%，下降幅度甚于协会商定的幅度。其次，中国畜牧业协会信息显示，截至7月底，中国白羽肉鸡联盟倡导的全国祖代鸡减产工作已圆满结束，各祖代鸡企业积极号召，纷纷将存栏祖代鸡按比例进行淘汰，多数企业超额完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。当前在产祖代鸡产能约95万套，已经低于行业共识供需平衡水平100万套。
风险提示：定增能否顺利完成、肉鸡价格波动。隆平高科：行业逐步向好，重视公司战略性投资价值
研究机构：国金证券 分析师：钟凯锋 撰写日期：2014-10-29
业绩简评
隆平高科，公布三季报，收入达 8.21 亿元，同比增长-9.87%，归母净利达1.16 亿元，同比增长101.04%。其中，单季度Q3 收入同比增长44.29%，归母净利同比增长66.37%。
经营分析
预收显示去库存趋势：三季度公司的预收款达到2.25 亿元，同比增长44.39%，而存货达到11.98 亿元，同比仅增长4.18%。预收的大幅增长与库存的微增显示了行业去库存的潜力与趋势。今年对于种子板块而言，最大的基本面就在于库存周期拐点，根据农技中心的数据，本销售季玉米、水稻种子的库存都将下滑，我们认为将会在逐步开始的销售旺季中得到体现。
中信集团入驻是行业加速整合信号，种业航母隐约可见：中信集团成为第一大股东之后，我们认为行业加速整合的趋势已经充分显现，从市值的角度来看：仅从国内种子市场考虑，我国种子市场将突破千亿，按龙头公司占据25%，净利率约10%来计算，则龙头公司拥有25 亿净利润可期，参考孟山都估值，那么龙头公司享有600 亿左右市值的公司可期;而我们于之前的报告中已经提示过，隆平目前是集平台、资金、政策为一体融合最为到位的上市公司，我们看好其能够成为我国最终的几座种业航母之一，中信集团的入驻将是一个标志，战略性看好隆平未来3-5 年的表现。
投资建议
考虑到摊薄，预计公司 14-16 年EPS 分别为0.30、0.40、0.51 元，建议投资者关注其未来3-5 年的战略性投资意义，预计未来外延扩张会逐步加快，催化剂会逐步增多，维持买入评级。吉峰农机：经济工作会议强调农业向集约发展转变，利好公司转型
研究机构：华安证券 分析师：王俊杰 撰写日期：2014-12-08
事件：中央政治局2015年12月5日召开会议，分析研究2015年经济工作。会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。
主要观点：
政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。
当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化，今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。
公司竞争优势突出，目前处于转型期。
公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家终端网点;公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权;公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。
盈利预测和估值。
我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式，按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%，那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持买入评级，12个月目标价20.16元。*ST大荒：以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间-只会更高
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2014-12-09
现阶段，市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看，一方面，土地流转将明显提升耕地价值，土地资源价值必将重估。另一方面，土地流转持续推进背景下，耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点，我们也通过美国、日本经验得到了验证。
从美日两国的历史经验来看，农用土地的市场化流转与运营将推动耕地、牧场等农业用地价值与租金的上涨。美国农场土地名义价格在1935-2012年间增长了78 倍，5 年复合增速为31%;1997 年至2014 年美国耕地价格的年复合增速达到7.14%。日本耕地价格在农业大规模反哺期也出现快速拉升的现象，中等耕地价格由1960 年的1.98 万日元/亩上涨至1975年的28.18 万日元/亩，年均复合增速为19%。
以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间只会更高。目前，美国耕地资源单价折合人民币为4154 元/亩，1990 年的日本农地价格约为人民币4 万元/亩。以土地资源储备最为丰富的*ST 大荒为例，根据美国耕地单价测算*ST 大荒耕地资源价值将达到538 亿元人民币，而根据日本土地价格测算*ST 大荒耕地资源价值将达到4725 亿元人民币;此外，北大荒农垦集团层面拥有还3117 亩的土地资源，根据美国耕地价格测算得出的价值在1295 亿元。根据日本单价计算则高达12718 亿元。考虑农地资源的稀缺性，我们认为，参考美国耕地单价计算的北大荒耕地资源价值仅仅只是一个起点，在土地流转大范围铺开的背景下，其耕地资源价值将呈现进一步上升态势。
规模化经营效率提升带动土地租金快速上涨。土地流转政策支持下，土地租金管制放开。随着规模化经营程度不断提升，农业经营效率提升必然带来土地租金的上涨。2013 年*ST 大荒土地承包费为22.87 亿元，亩均219.3元。而根据我们草根调研获悉，全国土地小范围流转的单位土地租金水平已经达到400 元/亩左右，而较高地区流转租金金额已达到700-800 元/亩。
随着土地流转的进一步推进，公司土地租金增长速度将得到进一步提升？ 给予推荐评级。我们预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.69 元、0.67 元;我们看好土地流转背景下北大荒耕地资源价值的重估，给予公司推荐评级。
风险提示：土地流转政策推行不及预期;公司租金涨幅小于预期。现阶段，市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看，一方面，土地流转将明显提升耕地价值，土地资源价值必将重估。另一方面，土地流转持续推进背景下，耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点，我们也通过美国、日本经验得到了验证。登海种业：预收款同比增速超过40%，15年迎来业绩向上拐点
研究机构：申银万国证券 分析师：宫衍海，赵金厚 撰写日期：2014-12-19
投资要点：
行业景气度改善，业绩预期修复，同时建议关注季节性行情。我们于近期调研公司，认为15年业绩存在修复预期：行业方面，14年杂交玉米种子制种产量下降约25%，行业去库存加快，景气程度改善。公司主要品种大田表现优势明显，截止12月初，14/15销售季预收款同比增速预计超过40%。此外，公司与先锋种业在登海先锋平台上的后续合作也值得期待。预计公司14-16年净利润分别为3.76/4.63/5.62亿元，EPS分别为1.07/1.32/1.60元，PE31/25/21倍，维持增持评级。
主导品种大田表现优异，14/15销售季有望量价齐升。登海605经多年的推广，在产量及稳产性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表现优异，销量进入平稳增长期，14年推广面积预计近1200万亩。同时，公司具备较优的品种间优势互补明显。登海618熟期较605早10-15天，适应不同区域及农户的需求，预计14年推广面积超过120万亩，15年有望进入快速增长期。此外，渠道库存清理完毕后，先玉335也有望在下一销售季销量恢复性增长。根据草根调研情况，14/15年销售季节至今，预计母公司登海605、618等品种预收款同比增长55%，良玉系列增长55-60%以上，先玉335预收款同比接近持平。整体预收款增长预计在40%-43%。
绿色通道政策相助，成立子公司加速新品种推出。随着国家农作物新品种审定绿色通道建设工作的开展，公司作为农业部认定的32家育繁推一体化重点种业公司，新品种审定速度将进一步加快。加上新《种子法》及《主要农作物品种审定办法》对新品种认定标准提高，对行业监管、规范力度增强，行业壁垒提高，同时行业整合速度加快，登海种业的发展迎来新机遇，随着新品种陆续推广，业绩有望台阶式提升。公司目前已为绿色通道的推出储备了相应的品种，从大田试验情况看潜力较大，成为公司2年后的潜在增长点。
与先锋的合作平台或延伸至生物育种领域。公司与美国杜邦先锋种业于2002年合资成立登海先锋以来，主要品种先玉335的市场份额已跃居杂交玉米种子领域第二位，公司与先锋种业具备良好的合作经验和关系，在品种补偿方面，后续先玉047等品种也将大面积推广;而在育种技术方面，通过生物育种技术有望研发出性状更稳定，增产更突出的新一代种子品种，是国内育种领域的发展趋势。先锋种业在国际上拥有十余年的生物育种经验，在政策许可的情况下，公司与先锋种业在生物育种领域的可做值得期待。亚盛集团：总体发展进度继续放缓
研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2014-09-01
事件：近日，公司公布2014年中期报告。为此我们点评如下：
点评：
收入持平利润下降。2014年上半年公司实现收入8.48亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6分钱，每股经营活动现金1分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98个百分点;占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61个百分点;占公司收入比重2.2% 的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88个百分点;占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元， 同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。
期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4个百分点，其中2季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。
总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量;节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战;在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快;统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大;受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓; 20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现，实际完成3万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化， 公司12万吨冷链物流项目建设放缓;30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。
盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元，对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25倍。维持对公司增持 评级。
风险因素：农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。
上一篇:有色金属板块上市公司概念股一览
下一篇:股票期权上市公司