编者按：10月24日，据工信部消息，为总结《关于促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见》印发后相关落实工作进展和成效，研究部署下一步工作，2014年10月23日工业和信息化部节能司牵头组织在北京召开了铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展协调工作会第二次会议。A股市场上市的铅酸蓄电池生产企业主要包括风帆股份、南都电源、圣阳股份、科士达、卧龙电气等。
风帆股份：受益国企改革和军工和汽车发展
受益国企改革，公司经营继续改善。二季度公司收入、利润同比增速分别为 7.52%、10.63%，利润增速继续快于收入增速，原因在于公司经营效率的提高；公司费用率持续下降，今年一季度、二季度费用率同比增速分别下降 0.47、0.04 个百分点。我们认为公司业绩改善仍有较大空间，值得重点跟踪：相比主要业务相同的骆驼股份，公司毛约为骆驼的一半，净利率仅约为骆驼的四分之一。目前，限制性激励方案已获国资委及证监会通过，预计管理将进一步改善，这可以从公司建立以互联网为依托的电子商务新型网络渠道等新举措中看出；同时，目前行业处于整合期，公司有望通过合资合作、兼并重组，加快业绩成长。
率先布局新能源汽车电池，将受益行业爆发式增长。公司凭借在新能源汽车电池AGM 电池、EFB 电池、动力锂电池的率先布局，有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中 AGM 电池已经有比亚迪等多家公司使用，公司这一布局也符合行业发展趋势：安装启停装置的汽车有望达到节油率 8%-15%的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中；工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到 2020 年必须作为标配；在这之前按 30%、40%、50%的比例，逐步进行推广。其次，公司与中国电科集团十八所电池技术较强合作推进新能源电池业务，有望更好推进其新能源电池的开发、应用；动力锂电池项目产业化进度有望进一步加快。
背靠中船重工大股东，资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，公司于 2014 年 3 月 6日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》，明确注入上市公司的业务及资产范围为：武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产；注入触发条件为：国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则。此外公司与中船重工第 718 研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。
盈利预测及评级：我们预计公司 14 年、15 年、16 年 EPS 分别为 0.31、0.40、0.46 元，对应 2014 年 8 月 20 日收盘价13.59 元的市盈率分别为 43 倍、34 倍、29 倍，维持增持评级。信达证券
南都电源：4G推动其业绩增长，动力、储能添成长空间
二季度稳定增长，下半年需求、盈利有望转好。 公司二季度收入、净利润的同比增速分别是 3.48%、8.12%；上半年净利润增速好于收入增速的主要原因是会计估计变更带来的正面业绩影响金额 1648.17 万元体现在资产减值损失项目 。公司主营业务毛利率为 14.22%，同比下降增长 0.59 个百分点，主要原因是后备电池毛利率提升 3.03 个百分点。公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者，并为此做了大量的技术储备，我们看好公司的战略布局；下半年，由于 4G 大力建设、动力电池产品盈利复苏、储能市场打开，公司产品的需求、盈利有望转好。
后备电池：4G 推动未来加速发展。上半年公司后备电池业务收入同比增长 1.15%。从招投标和未来 4G 的建设情况看，公司后备电池需求有望提升：公司在中移动集采中获得较理想份额，中国联通新的集采合同已开始执行，下半年销售有望环比增长； 随着铁塔公司正式成立运营， 国内 4G 建设已进入实施阶段， 预计下半年及明年公司产品的国内市场需求有望持续增长。其他亮点：1海外市场持续取得突破：上半年高温电池销售额约 5000 万元，同比增长 167%。2锂电应用提升：公司已形成了行业内最完整的通信用后备锂离子电池产品体系；上半年，公司通信后备用锂离子电池业务中国市场同比增长 79.6%。
动力电池：受益新能源汽车的发展。上半年公司动力电池业务收入同比增长 3.76%，盈利仍处低位；公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域，推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用；同时，公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用， 上半年低速电动车用动力电池销售额同比增长 51.17%。 在湖北葛店布局的新能源电池产能将为未来发展打开空间。
储能电池：行业领先，未来潜力大。上半年，公司储能业务实现销售收入 7419.56 万元，同比增长 37.37%。储能包括工业储能包括集中和分布式和户用储能，目前公司已处于行业领先地位；公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池，正积极推进其在光伏领域的应用。
盈利预测及评级：我们预计公司 14 年、15 年、16 年 EPS 分别为 0.30、0.41、0.57 元，对应 8 月 21 日收盘价10.28元的市盈率分别为 34、25 和 18 倍；我们认为，公司通信后备电池受益 4G 投资拉动，新能源电池业务拓展值得关注，维持增持评级。
股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；新业务顺利拓展。
风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。信达证券
圣阳股份：业绩弹性足，储能和小型电动值得期待
投资建议
预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.42 元、0.67 元和0.96 元，对应PE分别为43.7 倍、27.3 倍和18.9 倍。2013 年公司整体业务净利率仅1.8%，触底反弹趋势基本明朗，业绩弹性较大，首次给予公司推荐的投资评级。
投资要点
国内领先的铅酸电池生产企业：公司2011 年5 月上市，产品门类以铅酸电池为主，涵盖一定量的锂电池及新能源系统集成产品。应用领域包括储能、工业备用及动力电源，主要客户包括力诺、英利、三大运营商、中兴华为、时风、奇瑞等国内知名企业。公司战略上由电源产品向系统集成产品延伸，专注储能、备用和动力电源市场，为客户定制电源系统解决方案。
铅炭电池翻开储能新篇章：储能市场定位于面向电网智能化、互动化、高效化和低碳化，需求空间是千亿级，具体包括：独立系统电池替换市场、新能源接入平滑储能系统、智能电网削峰平谷储能系统、微网储能系统、分布式发电储能系统等。峰谷电价差、储能补贴政策是储能市场商业化、大发展的一个前提条件，这些方面国内环境都在朝着有利的方向发展。公司与日本古河合作推出的铅炭电池将主打储能领域应用，主要优势在于和一般铅酸电池相比，循环次数大幅增加，储能的度电成本有望达到0.6-0.7 元/kwh，在储能市场将极具竞争力！
动力电池值得期待：公司在动力市场以铅酸产品为主，锂电处于研发阶段。主要面向四个市场：小型电动车、电动叉车、场地及特种车辆、微混合动力汽车。小型电动车由于其天生的经济性，在二三线城市和乡镇农村市场得到迅速推广。公司身处小型电动车最大生产地山东，与行业内主要厂商均建立了稳定的业务合作关系，后续随着行业规模继续扩大，公司动力电池业务有望得到较好的发展。
风险提示：与古河、LG 等合作不达预期；行业内价格战持续；低速电动车等市场遭遇限制性政策。长城证券
科士达：充电桩获得实质性突破，主业仍有望保持快速增长
进入金融领域。公司于近日收到中国工商银行股份有限公司出具的工商银行2014 年机房基础设施项目谈判意见通知书，公司成功入选工商银行2014 年机房基础设施项目国产品牌UPSA 项、国产品牌机房专用空调B 项和国产品牌精密配电柜C 项供应商。除UPS 产品之外，本次入选是公司首次入围金融行业精密空调和精密配电柜产品供应商，将对公司精密空调和精密配电柜产品的市场推广起到积极作用。
充电桩获得实质性突破。公司于近日接到日本日铁住金TEX ENG 株式会社委托日本西华产业株式会社下发的充电桩的采购订单，20KW 充电器用电源KSA203M500-1 。采购金额：总计折合200.74 万元。充电桩产品是公司2014 年重点研发项目，截至目前公司已完成了充电桩产品的开发，经过客户多轮产品测试，该产品已符合日本和欧洲标准。 公司进入充电桩领域获得实质性突破，国家对新能源汽车的支持，充电桩在国内有望迎来飞速增长。
电源类业务有望保持稳定增长。受益于4G 建设、新客户的拓展以及进口替代，使得公司UPS 不间断电源市场份额的逐步提升，此外公司进入金融体系供货领域，预计有望进一步外延式拓展，使得公司电源类业务有望保持稳定增长。
光伏行业仍处于成长期。公司光伏逆变器已经初具规模，随着光伏发电装机的不断调高以及分布式光伏的推广，光伏逆变器需求维持高增速，公司有望继续扩大市场份额保持高增长。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.59、0.71 元，对应目前市盈率分别为33、27 倍，考虑到公司进入充电桩领域以及光伏行业的快速增长，给予公司增持的投资评级。
投资风险。公司充电桩在国内市场低于预期；光伏行业市场份额低于预期。山西证券
卧龙电气：三季报符合预期，公司可能延续外延发展
支撑评级的要点
经营改善：公司综合毛利率下降0.76 个百分点，总体利润率下降0.1个百分点。公司国内业务持续向好，母公司产品结构推动盈利能力显着好转，铁路牵引变业务表现较好；ATB 盈利情况有所低于预期，但海外业务有望逐步开始恢复，未来报表质量与财务状况有望逐步改善。国内经营趋势向好：公司国内板块重点培育的高效电机、无刷直流电机、新能源电机等业务快速发展，竞争力加强；铁路牵引变在行业整合后盈利情况显着提升。在产品优化、管理改进的多重推动下，公司国内经营趋势向好。
国内业务整合较快：公司收购的清江电机经过业务和管理的整合，经营效率有所提升，竞争力加强；收购的章丘海尔整合后，盈利能力有望提升。
海外业务有望逐步恢复：海外业务订单尚可，薪酬提升影响了盈利水平，随着新市场开拓的贡献加大，海外业务有望逐步恢复。
可能延续外延发展思路：公司对上一轮多元化业务收缩后，业务聚焦于电机与控制领域，预计可能在自动化核心配套领域延续外延思路。
评级面临的主要风险
ATB 海外业务继续低于预期。
估值
我们预计公司2014-2016 年摊薄后每股收益分别为0.43、0.62 和0.79 元，基于2014 年28 倍市盈率，目标价由11.10 元上调至11.90 元。中银国际
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