编者按：25日，习近平主持中央政治局第十四次集体学习指出,要建立健全反恐工作格局,要深入开展各种形式的群防群治活动,筑起铜墙铁壁,使暴力恐怖分子成为过街老鼠,人人喊打。分析人士认为，与网络安全概念股最近被爆炒有区别的是，安防概念股一直以来都是资本市场关注的重点。去年十八届三中全会提出设立国安委，就让安防概念股行情一度爆发。近期发生的一些热点安全事件也会让各方更加重视安投入，特别是安防产业与信息化、网络化技术的结合。因此，本周具备网络安全和安防题材的个股更易受到青睐。
安居宝2013年年报点评:社区安防布局不断深化
事件: 公司发布13年年报和14年一季报,13年公司实现营业收入5.22亿元,比上年同期增长43.73%,归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,比上年同期增长33.95%,扣除非经常性损益后的净利润达到9784.53万元,同比增长34.94%。公司利润分配预案:以现有总股本182,953,300为基数,向全体股东每10 股派发2.8 元(含税)现金红利,同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。14年1季度公司收入和净利润分别同比增长48.12%和34.86%。
点评:
楼宇对讲产品渗透率继续提升。公司销售楼宇对讲系统160.77万套,比去年同期增长36.31%。结合13年全国住宅竣工面积,公司楼宇对讲产品市场渗透率已经突破20%。主要受益于公司销售网络的进一步完善和销售模式的创新,公司目前销售服务网点已经达到117个,公司继续实行类似工程商资助等创新销售模式。
社区安防布局不断深化。楼宇对讲产品大范围普及带动了配套社区安防产品的销售。13年智能家居系统销售额3273.56万元,同比增长81.10%,销量同比增长81.80%。停车场系统销售收入达到2371.34万元增长112.08%,销量同比增长123.47%。公司还设立子公司从事液晶模组的研发、生产,并基于停车场系统研发城市停车引导系统、咪表停车收费系统,在社区安防领域不断加深布局。
毛利率略有下滑,应收账款增量较大。公司采取多种积极的销售策略,包括对低端产品降价促销、对开发商的付款支持等,这对公司毛利率产生一定影响。同时公司应收账款增长到1.22亿元,但其中1年以内的占到80%以上。
维持增持评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.39亿元(前期预测1.45亿元)、1.8亿元(前期预测1.89亿元)和2.13亿元,对应每股收益分别为0.76元、0.98元和1.17元,目前股价对应的动态市盈率分别为28倍、22倍和18倍,维持增持评级。
风险因素:房地产调控政策加剧;新业务推广销售不及预期;应收账款发生坏账。
(信达证券)
华平股份深度报告:技术型软件企业进入加速发展阶段
经营具有自主知识产权和自有品牌的视音频通讯产品和图像智能化集成应用。华平股份的产品包括视频会议系统、视频监控系统,以及基于音视频技术的平安城市、智能交通、数字医疗和数字教育等解决方案。
A 股市场中为数不多的技术型企业。华平股份的核心技为术视音频技术、融合通信技术和网络传输技术,公司以此为基础开发软件产品,销售自有软件产品或者基于自有技术和产品的解决方案。技术型企业不缺创新,如何使创新的技术和产品被用户接受是此类企业面临的挑战。
从2014 年开始进入发展的快车道。面向专网市场的智呈视频会议系统可以通过代理商大规模销售,有望推动视频会议系统业务的收入在2014 年增长30%左右。我们预计2012 年末和2013 年初在贵州中标的天网工程项目在2014 年实际运行7 个月并可确认3700 万元收入。我们还预计2014 年公司能够承接铜仁天网工程二期项目,价值约8000 万元。2014 年3 月华平股份分别成立专注于智慧城市业务的智慧信息技术公司和专注于智慧家庭业务的智慧科技公司。
我们预计华平股份还会组建远程医疗专业子公司。华平股份的视频远程教育面向约100 亿元的教育信息化市场,2014 年将从安徽开始推广。
预计2014-2016 年华平股份的收入分别为3.8、4.4 和7.2 亿元,净利润分别为1.4、1.6 和2.3 亿元,每股收益分别为0.42、0、47 和0.71 元。
首次评级为增持。DCF 模型显示公司的内在价值为每股14.84 元,4 月11日的股价高于其内在价值约5%。未来如果能够推广智慧家庭等新业务的产品和在线服务,公司的自由现金流的效率会更高(相对收入而言)。从浙江融信以2013 年52 倍市盈率或者13 倍市销率收购恒生电子的控制权看,有技术特色和行业影响力的公司在被收购时有显著的溢价。华平股份基于自有音视频技术构建诸多新业务,其中包含潜力很大的在线服务模式业务,值得投资者期待。
(申银万国)
高新兴:拾遗智慧城市,业绩持续高增长
核心观点:
智慧城市发展路径清晰14/15年业绩高增长确定
我们认为公司2014年将进入订单的大量释放的初期,在2013年在手订单保证2014年业绩持续高增长。预计2014/2015年公司将实现净利润1.21/2.05亿元,同比增长126.17%/69.42%,EPS为0.65/1.11元。
2014年智慧城市订单数量金额将频繁释放充足的股价催化剂
根据十二五规划,平安城市总投资将达100亿元,至今落实的投资仅20亿元,仍有80亿元投资将会在2014年-2015年释放,估计2014年公司公告18亿元订单。我们认为订单公告将成为公司股价催化剂,同时全国布局战略将打开公司成长空间,百亿收入将是未来公司中期目标。
同比公司估值较高公司估值水平被严重低估未来潜力无限
根据公司14/15年EPS为0.65元、1.11元,对应当前股价的PE为24/14倍。目前沪深两市可比上市公司14/15年的估值水平为45/31倍,我们认为公司在成长性方面优于同行,同时估值水平被严重低估。同时较低的资产负债率将为公司未来发展预留了充足的资金空间。
预计13-15年业绩分别为0.3元/股、0.65元/股、1.11元/股 基于公司业绩高增长且确定性高、股价具有足够的安全边际,我们给予公司买入评级,同时我们认为公司应当享有智慧城市标的的估值水平,按照2014年42倍PE,公司6个月合理价值为27.47元,目标价对应公司2015年EPS下的PE为24倍。
风险提示
1、创业板估值较高风险;2、竞争环境恶化,盈利水平下滑;3、政府财政吃紧,应收款减值风险。
(广发证券)
大华股份:2014Q1业绩增长稳健,投资机会凸显
2014Q1业绩稳健增长,预计2014H1增速为30%-50%
公司公布2014年一季报:公司一季度实现收入11.45亿元,同比增长45.2%;归属上市股东的净利润2.02亿元,同比增长41.35%;实现每股收益0.18元,同比增长38.46%;加权平均的ROE4.72%,同比下滑1.73个百分点。一季度增速较去年有所回落,但仍实现较高速的增长,同时公司预计2014H1业绩增速为30%-50%。
安防行业仍处于快速发展期,行业竞争转向解决方案利好龙头公司
在平安城市、智能交通等行业快速成长的带动下,视频监控行业仍处于快速增长的阶段,行业景气度无忧;行业内海康威视与大华股份的寡头竞争格局稳定,在整个行业的竞争模式转向解决方案的背景下,龙头公司的优势进一步增强,市场份额将逐步向龙头公司集中。
关注海外市场及新业务布局
2013年公司海外市场增速超过80%,海外市场的高增长有望继续;同时,公司已经在可视对讲、门禁、报警等安防相关产品线进行布局;民用市场方面,公司成立华视微讯,推出针对家庭和小微企业的解决方案。
近期公司股价调整已经充分反应市场各种悲观预期
今年以来,市场担忧公司业绩增速放缓,导致公司股价出现大幅下滑;我们认为当前公司的股价的调整已经充分反应市场悲观预期,公司基本面并无大的变化,我们预计未来2-3年仍将保持40%左右的复合增速。
风险提示
行业技术变化过快的风险;政府政策及财政压力;民用安防业务的不确定性。
维持推荐评级
我们预测公司2014/2015/2016年的EPS 分别为1.47/1.98/2.67元,当前股价对应2014/2015/2016年的市盈率为20.6X /15.3X/11.3X,当前估值偏低,维持公司推荐评级。
(国信证券)
海康威视:一季报大超预期,14年开局良好,推出股权激励方案
业绩大幅超预期
1Q14 实现营收25.9 亿元,同比上升53%,归属于上市公司净利润6.9 亿元,同比增速52%,大幅超越市场以及我们的预期(45%)。
2013 海外增长势头强劲:2H13 下半年海外市场同比增长达148%,带动2013 全年实现108%增长,在营收中贡献23%,与我们之前判断相符。公司在海外市场的耕耘凸显成效,将维持高增速。
1Q14 毛利率维稳,费用压力亦增加:毛利率从4Q13 的46.5%上升至1Q14 的47.0%,我们判断源于软件销售增加。1Q14 三大营业费用率上升至20.3%(vs 2013 的18.0%),主要受公司在国内外营销网络和研发持续增加投入影响。1Q14 存货(+16%)和应收账款(+23%)均有较大幅度增加,二者周转率分别下降至1.7 和0.8(vs4Q13 的2.5 和1.3)。
发展趋势
半年报指引彰显公司对增长的信心:公司预计2014 年1~6 月归属于上市公司股东净利润增加35%~55%,我们判断接近中值甚或中间偏上,符合我们今年以来对安防行业景气度的判断。高增长主要受益于:1) 行业应用的工程项目:透过垂直整合的软硬件一体化服务以及平台化的发展,公司得以在行业市场上持续深耕发力;2) 完善的渠道销售体系与产品定位策略:凭借显著的产品和品牌优势,取得渠道市场客户的认可,销售得以保持高速增长。3)海外市场的高速增长(80+%同比增速)也为成长添利,公司将继续加大海外本地化营销服务体系的建设,实现业务模式的全面升级。
公布激励草案:短期增加摊销费用,管理层考核压力有限。1)此次授予5,800 万份A 股限售股(授予价格:Rmb9.5 元),占总股本的1.44%。2)以2013 年为基数,2016 年第一期行权条件要求2013~15 年营收复合增速不低于35%,相当于2015 年的营收接近200 亿。3)本计划此次激励对象主要为基层与中层管理人员。
盈利预测调
整略微上调2014EPS 至1.11 元(+1%),源于一季报业绩超预期,2015EPS 为1.55 元。结合公司近两年动态PE(TTM)均值减去一倍标准差为27x,下调目标价11%至30 元。
估值与建议
当前股价对应2014/15 市盈率17.3x/12.4x,维持推荐评级。向上风险:前端产品市占率超预期、业绩增速高于竞争对手。向下风险:互联网民品市场的竞争过于激烈。
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