QFII重仓股一览

 

　　上交所发布QFII和RQFII证券交易实施细则为规范合格境外机构投资者（即QFII）和人民币合格境外机构投资者（即RQFII）的证券交易行为，维护证券市场秩序，上海证券交易所于3月19日发布施行《上海证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》（下称“《实施细则》”）。根据《实施细则》，所有境外投资者的持股限制由20%提高到30%，单个境外投资者的持股限制不变。

 

　　2002年11月，中国证监会与中国人民银行共同发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行规定》，启动合格境外机构投资者制度的试点工作。上交所于2002年12月发布了《上海证券交易所合格境外机构投资者证券交易实施细则》，对合格境外机构投资者参与证券交易做出了具体规定。为进一步吸引境外长期资金，增强国内市场信心，促进我国资本市场稳定发展和对外开放，中国证监会分别于2012年7月、2013年3月发布了《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》、《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》、《关于实施《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》的规定》。此次，根据上述规定内容，上交所对原《实施细则》进行了相应修订。

 

　　对比来看，新发布的《实施细则》主要有三大特点。一是扩大了适用范围。鉴于合格境外机构投资者制度与人民币合格境外机构投资者制度在投资运作、持股比例、监管要求等诸多方面均较近似，因此上交所将合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者一并纳入《实施细则》的规范范围，并将名称修改为《上海证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》。

 

　　二是放宽运作限制。首先放宽了投资范围。在当前资本市场加快对外开放的背景下，适当放宽合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者投资范围的时机已经成熟，新的《实施细则》第十二条以列举形式规定了其可投资于上交所的交易品种，除股票、债券、基金、权证外，新增了优先股、政策性金融债、资产支持证券、国债预发行交易等新品种。其次是放宽持股比例限制。根据证监会相关规定的修订内容，新的《实施细则》第十五条将所有境外投资者持股限制的预警值由16%提高到26%，单个境外投资者的持股限制不变。所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，调整为不超过该上市公司股份总数的30%。同时，外国投资者对上市公司战略投资的，不受上述比例限制。

 

　　此外，完善了监管制度。一是明确对合格投资者名下实际投资者的监管要求。新的《实施细则》第十一条明确，若发生可能影响正常交易秩序的异常交易行为，上交所可要求合格投资者及时报告名下实际投资者证券交易及其持股情况。同时，第十三条规定合格投资者应向其名下的实际投资者揭示投资风险和相关规范。二是明确证券公司对客户交易行为的管理职责。新《实施细则》第七条进一步明确了证券公司对客户违规交易行为的管理职责，并要求证券公司在委托代理协议中与合格投资者约定异常交易申报的处理方式。三是补充完善托管人的责任。新的《实施细则》明确托管人应当遵守法律法规、行政规章以及上交所业务规则，向上交所报备合格投资者基本信息、合格投资者托管人基本信息及委托交易的境内证券公司的基本信息。

 

　　QFII重仓股一览：

 

　　探路者（300005）：管理日益精细化的户外第一股

 

　　泛户外在中国本土市场空间巨大。近年国内户外行业高速增长，行业零售额年均增速高达47%，我们预计2011年和2012年整个国内户外行业的零售额将达到100亿元和150亿元。在国内户外行业蓬勃发展的大背景下，除了一小部分专业户外发烧友的需求之外（人数可能还不到千分之一），更大部分是越来越多的大众消费者，随着收入水平提高，追求自由健康生活的理念的更新，对于户外运动产品的需求越来越强烈，这部分属于泛户外的市场空间要远高专业户外市场空间，我们认为泛户外需求的快速增长和巨大容量是中国本土户外用品市场的重要特征。

 

　　公司定位于泛户外领域的大众户外品牌，抓住了行业当前快速增长的主驱动因素，未来具有更大的发展前景。上市后公司的品牌战略日益清晰，公司主攻泛户外领域的大众户外市场，这样的品牌战略既避免了与国际品牌的直接竞争，同时有效抓住了国内泛户外这个巨大的市场。在具体品牌建设方面，公司未来将持续加强研发投入，进一步升级研发中心的实力，加强核心技术的研发和控制；同时逐步提升外包设计比重，引入国际视野和创新元素，注重产品时尚元素的提升。清晰的品牌定位与相配套的品牌建设举措将进一步突出公司产品的高性价比，在与国际品牌和本土非上市小规模户外品牌的竞争中获得更多的市场份额。

 

　　与公司的品牌定位相吻合，公司未来将重点提升二级市场的覆盖率，在短时间进快做大规模，稳固和提升其本土户外第一品牌的地位。从国内户外品牌分布看，一线城市在国际品牌进入后竞争环境恶化，三线市场则充斥着杂牌低价户外产品，而二线城市除公司以外目前还尚未形成强有力的竞争对手，因此公司在二线城市的渠道拓展空间很大。公司未来在渠道拓展上将保持北方市场优势，重点推进华东和西南发展，巩固和提高核心一线城市渗透率，重点拓展二级市场覆盖率。我们预计未来三年公司渠道拓展的速度将保持在40%左右。从中长期看我们预计公司会考虑在合适的时候进一步加强渠道影响力和控制力。

 

　　公司内外部的管理上日益精细化为公司可持续的快速增长提供了良好的保障。2010年公司在加盟渠道方面进行了一系列的改进和完善，2011年开始公司在产品开发、订货制度、存货管理、供应链效率提升等方面进一步细化完善，为公司后续更健康持续发展提供了良好的保障。

 

　　卫宁软件（300253）：专注且专业的医疗信息化软件龙头

 

　　从09年年开始的新医改在推动医药体制改革的同时，后续将陆续增加信息化投资，预计总投资额2%-3%会用于医疗信息化领域的投资；卫生部的“十二五”信息化建设规划将重点发展的信息化建设总结为“3521”工程，建设以健康档案和电子病历为核心的三级卫生信息平台，推动五项业务应用；从10-11年完成规划并设定14个试点省份开始，中国医疗卫生信息化建设将进入一个高速增长的全新阶段。

 

　　卫宁软件作为国内医疗信息化领域的领军企业，专业且专注

 

　　公司一直是国内医疗信息化领域的领导企业，产品包括医院信息系统（HIS）、临床信息系统（CIS）以及公共卫生信息系统，专注于医疗信息化建设，在所从事的领域都是最领先的企业，软件产品收入一直保持高速增长的趋势。

 

　　三大软件产品全面增长，业务结构合理，业绩增长确定

 

　　公司的HIS系统保持国内领先，产品化的软件系统将在销售规模增加的情况下明显的提升盈利能力，随着医院需求的持续提升，公司产品在功能深化和模块拓展上的优势也将更明显；公司的CIS产品国内领先，但是由于市场启动较晚，收入仅为HIS业务的1/4，在拥有客户基础和领先技术的情况下，CIS将保持高速增长；在政府近几年重点投入的区域医疗卫生领域，公司已经取得了初步的进展，由于长期的行业积累和技术能力，公司未来有望获得较高市场份额。相比A股其他从事医疗信息化的企业，公司最专注，由于产品结构布局合理，业绩增长较为确定。盈利保持高速增长，给予“推荐”评级。

 

　　伊利股份（600887）：产能投资规模不减，摊薄效应降低

 

　　我们维持在《伊利股份三季报点评》中的不考虑增发情形下的盈利预测，预计伊利2011-2013年每股收益分别为1.060元、1.172元、1.479元。根据新的方案我们调整了考虑增发情形下的盈利预测。

 

　　四川双马（000935）：承诺逐步兑现西南整合开始

 

　　目前西南几个市场，特别是四川市场，仍然保持较为稳定的发展，底部的形成可能要到今年底或明年上半年，届时公司将充分受益四川市场，乃至整个西南水泥市场的反弹。因此，待市场风险释放完毕后，或将带来较好的介入时点。

 

永清环保（300187）：获得石门电厂脱硝特许经营项目

 

　　获得石门电厂脱硝特许经营权项目。公司公告，2011年11月28日公司与湖南华电石门发电公司签署了《湖南华电石门发电有限公司2*300MW机组烟气脱硝特许经营项目合作意向协议书》，协议约定公司负责2*300MW机组投资、设计、建设、运营、维护、管理脱硝实施，同时享有脱硝电价及脱硝副产物所带来的收益。

 

　　明后年有望持续获得脱硝订单。目前公司持有大唐株洲攸县电厂、国电宝庆电厂、以及华电石门电厂合计三个脱硝项目。我们认为，2012年上半年，脱硝电价出台是大概率事件。在国家强制要求火电厂在“十二五”期间完成脱硝的背景下，预计公司在明后年将持续获得脱硝订单。

 

　　石门电厂脱硝项目盈利分析：公司具备的脱硝技术是后端烟气脱硝技术。若公司对石门电厂脱硝项目采用SCR技术，按照100-150元/千瓦的造价计算，预计该项目金额在6000-9000万元，预计该项目建设期的毛利率在20%左右。市场预计脱硝电价在0.008-0.012元/千瓦时，按照脱硝电价0.008元/千瓦时计算，运营期间仅考虑脱硝电价收益，预计该项目运营期间的毛利率在12.5%左右，项目回收期7-8年。在脱硝电价为0.008元/千瓦时的保守估算下，脱硝项目可维持一定的盈利水平，从项目的经济效益角度考虑，火电厂有动力去完成脱硝任务。

 

　　恒宝股份（002104）：市场份额维持强势 移动支付卡业务或将加速

 

　　公司发布公告，与中国电信就移动支付卡业务签订采购合同，共涉及13.56M及2.4G共四个品种，合同金额共计1.06亿元。

 

　　运营商采购规模迅速扩大，移动支付业务或加速。据了解，本次中电信移动支付卡招标总规模在240万张左右，比往年同期扩大一倍，招标价格与往年相比降幅约在20%以内。本次合同已陆续开始执行，预计到明年上半年执行完毕。由于各大运营商已经成立支付公司，在移动支付业务方面表现积极，因此我们认为此次中电信大规模采购预示着运营商在移动支付业务方面已经全盘启动。随着3G用户的快速增长和互联网/">移动互联网的普及，我们判断运营商移动支付业务或将进入加速期。

 

　　13.56M将成主流，公司受益明显。本次中电信采购与往年最大的不同是13.56M卡占主要比重。公司在13.56M领域拥有自主天线技术（目前国内仅有握奇和恒宝两家掌握），在该领域拥有明显的技术和品牌优势。本次招标公司中标份额在50%以上，也保持了在中电信市场的传统优势。尽管13.56M价格低于2.4G卡50%，但由于公司的自有技术优势，其毛利反高于2.4G卡50%左右。再考虑到13.56M已在金融领域具有广泛的市场基础，且金融市场又是公司强项，因此13.56M支付的普及将使公司受益明显。

 

　　中移动市场有望突破，进一步打开市场空间。根据前期的调研，公司收购的东方英卡公司目前运作良好，正在积极参与新一期中移动SIM卡招标项目。我们认为，公司在电信、联通支付卡招标中已经显示出品牌及技术优势，且SIM卡业务本来也是公司优势业务之一，因此公司借东方英卡在中移动市场获得突破应是情理之中。考虑到中移动具有的最庞大的移动用户群，我们认为中移动市场的突破对于公司意义重大。

 

　　围海股份（002586）：海堤工程业务增长提速，综合盈利水平提升

 

　　（1）海堤建设主业增长显着。公司上半年海堤工程收入增长提速，收入为4.12亿，同比增长39.26%。在中央政策的支持下，年初至今水利管理行业固定资产投资增长在29%以上；未来几年的年均目标水利投资额是现在的两倍，行业增长的空间依然较大。此外，公司在2011年上半年尚未使用募投资金，在资金陆续投放后预计公司能维持较高的增速。

 

　　（2）综合毛利率15.03%，同比上升1.35%；净利润率4.39%，同比提升0.41%。公司在以“工程施工总承包”经营模式为主的基础上，重点突出直属项目、BT项目、科技含量高的深大难项目以及强强联合项目，提高了公司的综合竞争力，提升了公司整体的盈利水平。预计未来的净利润率水平还有进一步提升的空间。

 

　　（3）费用控制良好。公司销售费用都计入管理费用，上半年管理费用率为2.95%，同比上升0.05%，费用控制良好；财务费用率1.89%，同比略微上升0.21%，募集资金的利息收入暂时还没在财务费用中体现。

 

中顺洁柔（002511）：扩张和毛利率提升 盈利拐点已现

 

　　生活用纸是朝阳行业，高增长可持续：中国生活用纸市场仍处于高速发展阶段，我们预计2025年左右，我国生活用纸市场容量将达到1300万吨左右，较目前增长1.3倍，年复合增长5.7%。而且国内生活用纸面临着产业升级的需求，全木浆产品市场空间巨大，我们预计未来五年全木浆生活用纸消费增速有望保持10%-15%。

 

　　低市场集中度，龙头企业大有可为：我国生活用纸龙头企业产能规模仅有50万吨左右，占国内市场份额不到10%。我们认为未来五年，几家龙头企业将携品牌和渠道优势，快速抢占市场，前五家企业合计市场份额有望达到40%左右，龙头企业的产能规模有望达到150万吨左右，占行业总量15%左右。

 

　　原料木浆大幅下跌，生活用纸将恢复盈利弹性：木浆占生活用纸生产成本近60%，全木浆生活用纸吨纸耗浆达1.02-1.05吨，目前木浆原料价格已下跌25%-30%，生活用纸受益较大。而且生活用纸作为终端消费品，价格具有一定粘性，产品价格下降的幅度要远低于成本下降幅度，因此我们预计生活用纸毛利率将大幅上升。

 

　　公司业绩将进入持续上升通道：随着公司募投项目在2011-2012年投产，公司规模快速翻番，同时由于木浆成本的下降，我们认为公司盈利将在2012年一季度迎来拐点，未来2年进入持续上升通道。

 

　　天喻信息（300205）：竞争加剧导致毛利率下滑

 

　　从单季度数据来看，2011年第三季度公司实现营业收入1.61亿元，同比增长29.42%；营业利润亏损808万元，同比下降177.58%；归属母公司所有者净利润731万元，同比下降173.62%；第三季度单季度每股收益-0.09元。

 

　　竞争激烈加剧毛利率下滑。前三季度，公司综合毛利率同比下滑5.16个百分点至30.12%。其中，第三季度单季度毛利率为25.25%，同比下滑7.80个百分点，环比下滑8.93个百分点。

 

　　公司毛利率下降主要源于市场竞争加剧。通信智能卡方面，市场销售价格下降幅度明显，大于成本下降幅度；金融IC卡方面，目前行业处于大规模启动前期，但竞争开始加剧，公司顺应市场形势调整价格策略，毛利率因此有所下降。

 

　　金融IC卡业务收入大幅增长。报告期内，公司金融IC卡业务收入同比大幅增长232.25%，收入占比上升至50.57%，公司客户主要是工商银行（601398），而工行在国内推行金融IC卡进度明显领先于其余银行，因此本期公司金融IC卡收入大幅增长。此外，报告期内公司入围建设银行（601939）金融IC卡供货体系，一定程度上体现公司该类业务的市场竞争力，并且业务范围的扩大将使公司进一步受益于未来国内金融IC替换市场的扩容。

 

　　非传统SIM卡业务拓展得力。除金融IC卡业务外，公司在手机支付SD卡、金融社会保障卡、居民健康卡以及RFID-UIM卡等卡类产品领域实现积极拓展。此外，公司在报告期内使用超募资金3，000万元增资子公司天喻通讯，加强移动互联网平台开发和运营业务实力，目前公司已中标中国移动省级“无线城市”平台项目，实现移动互联网业务领域的延伸，有利于公司长期发展。

 

　　老板电器（002508）：品质为基 多元扩张

 

　　近期销售保持正常增长节奏，得益于渠道多元化。虽然11月连锁厨电销售较为清淡，但公司销售仍保持了今年以来的正常增长节奏，这主要得益于公司多元化的渠道开拓。

 

　　“品”的创新逐步推进，“质”的定位高端稳固。我们强调家电行业增长模式由粗放量增转变为品质升级。从“品”“质”框架看公司：1.新品类烤箱和蒸汽炉的销售逐步打开，烟灶消亦保持每年推新品的节奏，但厨房大电的产品创新空间仍然是不太大的。2.“质”的方面，公司产品的质量、工艺、材料与服务等均得到认可，并且已进化形成“高端化”的情感认同，这也是我们最为看好的一点。募投项目引进了非常高端的意大利折弯机，有望继续提升“质”的高端化程度。

 

　　渠道开拓稳步推进，拟建地区物流分库，运营有精细化趋势。经销商规模将在目前57个的基础上继续扩大，其中后续加入的15个都是经销制的，占比还不大。销售终端7千多个，其中1200家左右为专卖店，其中建材市场三四级市场各半；明年拟新增300家左右。拟建设华北、华中等5个较大的物流分库，以降低物流成本，强化运营。

 

　　名气子品牌意在阻击中低端市场。销售团队与网络与主品牌完全分开，主要为中低端防御性品牌。名气今年销售额约4000万元，销售价格与华帝基本相当，但毛利率要高一些，未来还有向低端继续发展的空间。因美的在低端势头迅猛，名气子品牌或加大推广力度，如明年销售翻番，还将成立子公司独立运作。

 

　　厨电行业需求难以乐观，公司未来增长仍将主要依靠多元化渠道与份额提升。一二级城市可能继续下降，但更新需求将逐步释放；三四级行业情况尚可。公司未来仍期望维持较高增速，来自：1.KA占比45%，期望增长10%，并非单店。2.专卖店占比15%，期望增长30%，明年专卖店数即可增长25%。3.精装修占比超过8%，今年预计5-6万套，明年预期翻番以上，主要源于恒大地产精装修订单翻番。4.网络销售占比约6%，期望翻番。我们认为，各个渠道之间存在此消彼长的关系，尤其是KA与网购之间，因此核心的问题仍然是市场份额的提升，源于竞争对手西门子和帅康份额下降、方太不推价格竞争。

中青旅（600138）：遨游水乡 王者启航

 

　　乌镇已成为级休闲目的地的成功典范。2006年中青旅控股乌镇旅游，目前乌镇已成为公司第一大盈利来源，近三年分别贡献了公司净利润的28.5%、18.3%和33.6%。短期内即使年接待游客数量受2010年世博影响略有下降，但散客比重的提升、人均花费的增长将使乌镇综合经营收入分别实现5%、15%的增长。公司正在全力推进以提升综合接待能力、人均滞留时间及消费为目标的西栅二期开发工程，使景区客房数扩容超过85%，景区人均花费接近百元。乌镇景区配套接待设施的进一步完善将为公司在未来两年分别带来1.14、1.15亿元的净利。

 

　　古北项目增厚业绩，提升估值。古北水镇具备发展类乌镇模式的自然条件，产权完整明晰，政策支持，由经验丰富的乌镇经营团队倾心打造。

 

　　项目一期将于2012年十月进入试营业，次年春季全面开业，预计项目迈入成熟期后将达到年均接待量超过400万人，创收10亿元。古北项目的实施将提升公司收入及净利中景区综合经营的比重，2012、2013年分别为公司贡献0.27、0.30的EPS，有利于公司整体估值的提升。

 

　　创新经营，打造旅行社第一品牌。中青旅在旅游产品及服务上具有众多第一：首家将连锁经营模式带入旅行社行业；首家上市的旅行社龙头；

 

　　首家建设旅游电子商务的旅行社；首家专业提供自由行服务并注册“自由行”旅游品牌的企业。公司通过着重发展盈利能力较高的自由行和公民出境游，使旅游主业毛利长期高于行业平均水平，维持在8%以上。

 

　　纵向整合，掌控上游旅游资源，提升整体盈利。公司善用已有的品牌优势和优质丰富客户资源，有计划的向旅游产业链上端整合资源，通过“抓上下游建设、带动中间服务”拉动公司会展、公关以及连锁酒店业务迅猛增长，2010年、2011年上半年此类业务收入比重超过15%和20%，相关业务子公司均处于行业龙头地位。通过整合营销服务，2010年公司整体毛利水平提升至23.89%，达到历史最高值；并带动旅游板块对公司贡献的净利润比重提升，未来两年将分别升至42%和46%。

 

　　四维图新（002405）公司转型动态导航信息服务迈出坚实一步

 

　　1.截止4月，国内车载前装导航渗透率13.9%，符合之前预测，推算公司可实现销量29.33万套，营收不低于2.02亿元;日系车2011年5-11月产销基数低，2012年回归常态将带动公司车载导航营收增幅50%以上。

 

　　2.Nokia中国一季度销量9.2百万台，同比下滑61.51%，ASP已降至62.7欧亚，测算廉价功能机占比68.24%;Lumia正替代Symbian^3成新主力机型，2012年出货量有望加速提升，缓解深度衰退态势。