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继石油(行情 专区)改革之后,铁路改革也有望在两会前后展开,吸引民营资本进入铁路领域将是铁路改革的重点。2013年8月19日发布的《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》提到,“铁路总公司作为国家授权投资机构,可采取授权经营方式配置,依法盘活利用原铁路生产经营性划拨土地。”2013年的中国铁路改革基本完成了政企分开的框架,明确了要进行铁路投融资改革,但还未进入实施阶段。党的十八届三中全会强调,要发挥市场的决定性作用,而铁路恰恰是市场化程度很低的一个领域,包括投资决策、运行方式、盈利模式等。
分析人士认为,铁路负债也是倒逼向民营资本抛橄榄枝的原因。近年来,铁总的财务状况都基本处于收支平衡状态。但据媒体报道,中铁总的负债达到3万亿元大关,资产负债率已高达60%以上。截至2013年9月30日,中铁总总资产4.84万亿,负债3.06万亿元,税后利润-17亿元。而其能够实现收支平衡的一个重要条件就是每年都获得了政府高达300亿~400亿元的补贴。
广发证券(行情 股吧 买卖点)研报指出,基于铁路作为安全、高效、节能、运能大的一种运输方式,铁路具备很强的竞争力,改革势必激发潜力、蕴育更多的机会。具体措施来看,运价的市场化改革、铁路公益职能的补偿等机制,都将改善铁路经营效益,改善铁路建设的持续发展能力、吸引新的资本进入。重点看好综合(行情 专区)性的铁路设备制造商中国南车(行情 股吧 买卖点)、中国北车(行情 股吧 买卖点)
申银万国认为铁路投融资改革目的在于为铁路投资解决资金问题。改变过往依赖贷款与铁路总公司的状态,增加民资的比例。但吸引民资入铁,又将迫使铁路提高盈利能力,这将加快铁路在“价格”、资产运营等方面的改革,放松价格管制,将长期利好铁路运营企业。
国泰君安认为,投融资体制与运营模式改革提升资产注入预期,运价市场化和盘活土地等政策将改善铁路盈利能力。推荐大秦铁路(行情 股吧 买卖点)(货运提价,运量企稳,股息率高)、广深铁路(行情 股吧 买卖点)(客运提价,盘活土地)、铁龙物流(行情 股吧 买卖点)(全程物流契合改革方向,造箱速度有望加快).
中国南车:2013年订单高增长,2014年铁路改革可期待
日期:2014-01-02 来源:广发证券
核心观点:
2013年12月31日晚间,中国南车公告近期签订若干项重大合同,合计金额约274亿元,其中,与中国铁路总公司及相关铁路局签订了256.3亿元的动车组销售合同,与南京、苏州等城市签订了11.1亿元的地铁车辆合同,与中国铁路建设投资公司签订了6.6亿元的货车修理合同。上述合同总金额相当于公司2012年营业收入的30.3%。
2013年新签订单快速增长:2013年以来,公司共8次公告合同情况,累计金额达到1,002亿元,考虑到部分合同相对零散并未列入统计,按以往规律我们测算公司新签订单可能达到1,250亿元左右,较上年增长50%以上;公司年末在手订单超过1,000亿元,为2014年业绩的增长奠定了良好基础。
海外市场继续突破:根据国资委网站新闻,公司2013年海外市场签约额达到22.3亿美元,再创历史新高;2013年11月底,公司海外在手订单达到241亿元。近期,公司研制的首列出口型动车组下线,该车型依托CRH380A技术平台打造,已通过美国知识产权评估,拥有完全的自主知识产权。
期待铁路市场化改革:2013年,铁路完成了政企分开,但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调,要发挥市场的决定性作用,而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为,铁路始终是改革的“试金石”,建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度,一旦取得实质进展,铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看,政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。
盈利预测和投资建议:我们维持公司的盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入92,134、108,0174和122,339百万元,EPS分别为0.302、0.399和0.464元。基于公司业绩重归增长轨道,同时行业改革有望提升估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.78元。
风险提示:原材料(行情 专区)价格波动导致企业在手订单盈利能力变化的风险。
北方创业(行情 股吧 买卖点):铁路货运提价;铁路货车景气向上;公司受益自备车、 出口、军品驱动
研究机构:银河证券日期:2014年2月18日
1。事件
国家发改委近期发布《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》,自2014年2月15日起,铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。调整后,全路实行统一运价的营业线货物运价,在现在平均0.12元/吨公里的基础上,提高1.5分/吨公里,提价约12%。
2。分析师的分析与判断
(一)货运提价利好行业发展;铁路货车景气向上
铁路总公司盈利主要来自货运业务。2013年6月份铁路货运改革以来,铁路货运量止跌回升。2013年铁路货运量累计达到39.67亿吨,同比增长1.6%。随着铁路货运改革的推进、宏观经济的企稳、高铁网络化之后客运能力提升、货运能力得以释放,未来铁路货运有望量价提升,铁路总公司盈利将提升,同时将拉动铁路货车需求。
2013年国铁车招标2.99万辆,分析师预计2014年招标3-4万辆,将实现较快增长。2014年1月神华招标C80铝合金型运煤专用敞车1.3万辆,比2013年1月招标的6000辆增长117%。分析师判断2014年国铁车、企业自备车、出口车市场需求均明显好于2013年,铁路货车行业景气向上。
(二)自备车、出口、军品业务驱动公司业绩增长
预计2014年北方创业自备车和出口车数量占比接近60%,在铁路货车业务中业绩占比远超60%。2014年1月公司获中国神华(行情 股吧 买卖点)2800辆(18.34亿元)C80铝合金型运煤专用敞车特别重大合同,合同总价同比增长84%。该合同贡献收入约占公司2013年总收入的49%。2013年公司完成苏丹、印尼、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等外贸产品研发,预计出口形势乐观。2013年上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元,大幅增长76%。分析师判断2013年及未来两年,公司军品配套业务将实现快速增长。
(三)未来将受益于兵器集团资本运作
大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地。近期公司拟置入部分军品资产,军工资产证券化逐步推进。随着中国重工(行情 股吧 买卖点)、中航工业防务资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。
3。投资建议
预计2013-2015年EPS为0.57/0.85/1.10元,PE为35/23/18倍;如计入近期资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.63/0.91/1.20元,PE为31/22/16倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。
风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。
(股票频道)中国北车:动车组价稳量升,期待铁路市场化改革
研究机构:广发证券日期:2014年1月6日
1月6日晚间,中国北车公告近期签订若干项重大合同,合计金额约372亿元,其中,子公司长客股份与中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)相关铁路局签订了147.26亿元的动车组销售合同,子公司唐车公司中标动车组项目金额135.44亿元,其余合同包括中铁总的电力(行情 专区)机车21.33亿元、客车9.99亿元,以及阿根廷城铁车辆、阿根廷内燃动车组、北京地铁车辆、重庆地铁车辆等。上述合同总金额相当于公司2012年营业收入的40.3%。
动车组的价稳量升:根据公告测算此次新签时速350公里动车组价格良好,非高寒型约为1.93亿元/列,高寒型约为2.06亿元/列。而根据前期招标,预计还将有10列高寒型时速250公里动车组合同将在后续签订。根据动车组两次招标情况,分析师预测公司在2014年动车组交付量有望达到170列/330亿元,较2013年的128列/249亿元,数量和金额均增长32%左右。
期待铁路市场化改革:2013年,铁路完成了政企分开,但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调,要发挥市场的决定性作用,而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。分析师认为,铁路始终是改革的“试金石”,建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度,一旦取得实质进展,铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看,政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。
盈利预测和投资建议:根据分产品需求和订单情况,分析师预测公司2013-2015年分别实现营业收入102,063、117,897和135,723百万元,归属于母公司股东的净利润分别为4,033、4,926和5,902百万元,对应的EPS分别为0.391、0.477和0.572元。基于轨道交通行业需求旺盛,公司积极通过关键部件自制化提升利润水平,同时铁路市场化改革的潜力巨大,参考可比公司估值,分析师继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为7.16元。
风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。
大秦铁路:特殊运价终于接轨,打开成长空间
日期:2014-02-18 来源:安信证券
特殊运价终于接轨:铁路运输板块三家上市公司均发布公告,铁路货物运价自2月15日起上调,平均吨公里调价幅度为1.5分(11.5%),最值得关注的是上市公司的特殊运价均实现与统一运价接轨,大秦线、京原、风沙大等特殊运价开始同步上调。公司主要货种煤炭的运价基价1上涨12.3%至15.5元/吨,基价2上涨18.2%至0.089元/吨公里。如果剔除营改增影响,基价1和基价2分别增长1.2%、6.5%。
公司业绩弹性大幅提升:公司特殊运价路段运输量占比接近60%,周转量占比70%以上(估算),以前特殊运价不跟随调整,所以运价调整对公司影响相对较小。本次调价公司按照2013年运量数据进行测算,预计增加收入约43亿元,剔除所得税影响,增厚公司净利润约24%,如果特殊运价不涨影响只有现在的40%左右。
铁路货物运价仍有提升空间:2013年铁路实现政企分开,明确铁路价格改革方向,长期变政府定价到政府指导价。铁路货运价格市场化趋势不可阻挡,根据我们测算铁路普货均价合理区间为0.15-0.18元/吨公里之间(当前约为0.13元/吨公里),对应当前运价提升空间为15-38%。此次运价调整之后铁路普货运价达到0.145元/吨公里,后期仍有上涨空间。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价10元。我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.86元、0.97元、1.27元,因为2014年是铁路运输营改增首年,营改增导致终端价格不变条件下实际收入减少,另外我们假设未来铁路运价还有一次提升,所以2015年净利润增速高于2014年;长期看,铁路运价仍有提升空间,一方面是与公路相比仍有较大优势,另一方面由于近年来铁路修建成本明显提升,当前运价下新建线路盈利难度大。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为10元,相当于2014年10.3倍的动态市盈率。持续关注铁路运价体系改革。
风险提示:电力需求放缓,进口煤炭冲击等。
新筑股份(行情 股吧 买卖点):受益铁路基建恢复,新业务释放业绩
研究机构:华创证券日期:2014年1月23日
在2014年1月9日行业报告《冲刺“十二五”,基建里程相关铁路设备投资机会出现》中,分析师从“规划”角度对2014年和2015年的铁路设备投资机会进行了分析,秉承从中观入手、自上而下推荐标研究范式,报告将新筑股份选作推荐标的之一。该公司2014年将进入业绩上升周期,主要驱动力有二,一是传统业务收益于行业增长而底部反转;其二是新业务--现代有轨电车--开始贡献业绩,新津县6条现代有轨电车线路的建设将给公司带来丰厚的订单。
投资要点
1。公司桥梁功能部件业务与铁路投资相关,从铁路基建投资落实,到公司拿到订单、兑现业绩有大约半年的滞后期。2014年、2015年国内铁路要完成营业里程1.5万-1.7万公里,进入快速增长期,公司该部分营业收入增长25%以上。
2。公司低地板电车业务从2014年开始产生业绩,大致可分为两个时间段:(1)第一阶段是从2014年开始,公司通过参与新津现代有轨电车示范项目每年获得比较稳定的资金使用收益,预计年产生净利润4000万-5000万,可以持续到2018年。同时2014年开始少量供应有轨电车给该项目,预计有3亿元收入。(2)第二阶段是从2015年开始,公司300辆低地板有轨电车在基本具备生产能力的情况下开始释放产能,分析师认为,公司现代有轨电车项目完全是配合新津地区建设发展的需要,按照新津现代有轨电车发展规划,公司先期产品销售不成问题,产能释放速度有可能超预期。
3。分析师预计2013年-2015年公司营业收入为12.2亿元、17.3亿元和26.8亿元,同比增长60.2%、41.8%和54.9%,净利润为931万元、5673万元和1.96亿元,对应EPS为0.03元、0.20元和0.7元,首次予以公司“推荐”评级。
风险提示1。新津县现代有轨电车建设规划低于预期;2。铁路营业里程完成值低于预期。
辉煌科技(行情 股吧 买卖点):拟收购国铁路阳剩余股权,利好业绩增长
研究机构:信达证券日期:2014年1月8日
事件:公司1月8日晚发布公告:公司与刘宝利先生签署了《股权收购协议》,根据该协议,公司拟以人民币151361723.85元受让其持有的北京国铁路阳技术有限公司49.13%股权。收购完成后,标的公司将成为本公司全资子公司。
点评:
收购价格较合理。国铁路阳的评估值为30811万元,公司拟收购标的公司49.13%的股权,对应评估值为15137.44万元,经双方协商,确定交易价格为15136.17万元。分析师估计国铁路阳13年净利润在2800万元左右,评估价值对应市盈率约为11倍,收购价格较为合理。辉煌科技将全部以自有现金支付,分两期支付至交易对方书面指定的银行(行情 专区)账户:第一期为股东大会结束后十个工作日内支付股权收购价款的30%,即人民币45408517.15元;第二期为股东大会结束后两个月内支付股权收购价款的70%,即人民币105953206.69元。
产品具有互补性,有望进一步产生协同效应。国铁路阳的主要客户也分布在国家铁路领域,其产品主要是铁路信号电源、电码化隔离设备等电源设备,与公司目前产品具有较强互补性。收购后公司产品结构将进一步丰富,盈利能力进一步提升,而在技术研发、销售网络等方面有望产生协同效应,达到提升研发能力、扩大销售网络的效果。
收购利于公司业绩提升。国铁路阳承诺,2014年经审计的税后净利润(扣除非经常性损益)不低于人民币3129万元。同时双方同意,自2013年9月30日资产评估基准日至标的公司办理完成工商变更登记、辉煌科技成为持有标的公司100%股权的股东期间,标的公司生产经营中产生的对应该股权比例的收益由辉煌科技享有,这将有利于公司的业绩提升。
上调盈利预测,维持“增持”评级。分析师预计13-15年归属于上市公司股东的净利润分别为0.77亿元(前期预测0.74亿元)、1.26亿元(前期预测1.08亿元)和1.65亿元(前期预测1.42亿元),对应每股收益分别为0.35、0.57元和0.75元,目前股价对应的动态市盈率分别为63倍、39倍和30倍,分析师认为公司目前的估值水平较为合理,维持“增持”评级。
风险因素:铁路建设投入难以持续;信号监测系统升级难以达到要求,对公司产品销售造成不利影响;郑州城市轨道交通建设延缓,新产品推广受阻。
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