阶梯气价受益股
2014年资源产品价格改革再度全面提速闯关。继居民阶梯电价和阶梯水价之后，酝酿多年的阶梯气价也渐行渐近。《经济参考报》记者从相关人士处获悉，经过数次讨论修改，《关于实施居民生活用气阶梯气价的指导意见》下称“指导意见”已完成并上报至国务院，有望在年内推出。
业内人士认为，虽然改革的目的不是涨价，但在资源日益紧缺的情况下，价格上涨不可避免。水、电、气等公共资源产品价格改革的全面提速将利好供水、燃气企业，并由此传导至整个产业链。
提速 公共资源价改全面闯关
根据能源局披露的数据，2013年我国能源生产总量同比增长2.1%，其中煤炭产量增长1%，原油产量增长2%，天然气产量增长7%，而能源消费总量则比上年增长3.9%，煤炭、石油、天然气的表观消费量同比增幅分别为2.7%、1.7%和13.9%。
这一系列数字背后难以回避的事实是，我国能源消费缺口和进口压力的不断攀升。中国原油对外依存度早在2009年就已突破50%的安全警戒线，目前已达到57.5%，天然气对外依存度也在今年超过30%。而水等其他资源产品也同样面临着紧缺。
在这种情况下，资源价格市场化成为破解之策《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出，凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预;将推进石油、天然气、电力领域价格改革，放开竞争性环节价格。
如果将“由政府定价到政府指导价”定义为我国能源价格的第一次闯关，那这次“走向市场化”可以说是其第二次闯关。对于居民来说，主要形式便是阶梯定价制度。事实上，本轮闯关的初步尝试随着2012年7月1日居民用电阶梯电价全国试行就已启动。之后2013年12月发改委进一步完善居民阶梯电价制度，要求各地区2015年底前出台政策全面推行居民用电峰谷电价。
而这种模式在今年将全面推开。国家发展和改革委员会新闻发言人李朴民表示，2014年国家发展改革委将加快完善资源性商品价格的形成机制，积极推动电力、天然气、水、铁路、航空等领域的改革，完善民用水、电、气等阶梯价格制度。
1月初发改委、住建部联合发文，要求2015年底前，全国设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。阶梯设置应不少于三级。第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定，第一、二、三级阶梯水价按不低于1∶1.5∶3的比例安排，缺水地区应进一步加大价差。
事实上，自2012年以来，长沙、广州、上海、德阳等多个城市已相继进行水价调整并实施阶梯水价。在国家明确居民阶梯水价实施时间表之后，多省市纷纷行动了起来，目前浙江杭州已经在做阶梯水价的前期工作，包括研究阶梯式水价的划分标准、价格方案等。河南也在近期就阶梯水价发出征求意见函，而四川则明确表示今年内将出台阶梯水价指导意见。
预期 阶梯气价年内推出
“改革容易推进的是对‘老百姓花费不大，调价后对大多数人每个月支出影响不大’的领域。目前民用气价格仍然较低，符合调价后对居民生活影响不大的标准。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，下一步能较快推行的是天然气终端的阶梯定价和电价结构归类调整。
事实上，早在几年前，阶梯气价的思路就被提出，并经过数次讨论、修改以及试点经验总结。据了解，从2012年8月起江苏、湖南的多个城市率先出台阶梯气价听证方案。之后广东、河北、江西、安徽、吉林等也在2013年提出逐步推行阶梯气价，并建立购气成本与城市管道燃气销售价格的联动机制，即当国家和省调整天然气门站价格及管输费时，将顺价调整终端销售价格，无需再次举行听证会。今年伊始，浙江宣布全省将于3月起推行阶梯气价，广东东莞市也表示要在年内推行。smesun.com
“现在多个地方政府开始试行居民阶梯气价改革，但需要全国性的改革方案来确定一个机制，与门站气价形成机制、终端气价传导机制等进行整体配套，然后各地在此框架下制定具体的实施方案。”参与《指导意见》制定与讨论的人士告诉记者，为了吸取阶梯电价改革的教训，此次机制的设定更为具体、严格。
据透露，在2013年12月初，国家发改委价格司组织召开《关于实施居民生活用气阶梯气价的指导意见征求意见稿》的讨论，而其中备受关注的便是档次划定、计量周期、采暖气价等问题。
“天然气和电力用户特征不太一样，越富裕的群体用电越多，而用气多的却是低收入群体，一旦实施阶梯气价必然会导致他们的用气成本大增，所以在划定档次时要充分考虑当地居民收入、消费承受能力等。”国家发改委能源研究所所长助理高世宪解释说。
从目前已经实施阶梯气价的地区经验来看，第一档气量基本上都是每月15立方米左右，基本气价为每立方米2.45元。“对于三口之家而言，这些气量基本上是够用的，但是如果考虑到供暖需求，则远远不够，尤其是在北方地区，那些自采暖的用户用气必然要承受较高的阶梯气价，恐怕难以接受。”上述参会人士介绍说。
中国石油大学工商管理学院教授、中国石油学会天然气专业委员会经济学组委员刘毅军表示，目前北方地区几乎没有阶梯气价模式，由于供暖用气执行低价策略，在未来阶梯气价推开的过程中，将成“难啃的骨头。”与此同时，之前有一些地方的城市居民用气涨价未到位，接下来将通过建立阶梯气价的方式纳入进来。
此外，阶梯气价还要考虑计价基本周期的问题。当前燃气表一般都安装在居民家里，如果以月度为周期的话，有些未使用智能燃气表的地区将面临抄表操作困难等问题“所以最后进行了修改，改为‘各地根据实际情况来确定’，而原定的三档气量设置也改为两档，而采暖用气根据气温的变化单独设置用气档次。”上述参会人士透露说，该《指导意见》已修改完成并上报至国务院相关部门，有望在年内推出。
利好 城市公共事业企业将获益
“严格来讲，阶梯价格就是一种涨价的调价方案，因为从现在我国的水资源情况来看，今后永远不会出现水便宜下来的情况。”国家发改委能源研究所原所长周大地的这番话可以说代表了整个公共资源产品改革的结果:改革的目的不是涨价，但涨价的总体趋势却是必然的。
从阶梯水价的指导意见中，保持覆盖近80%的第一档水价不变，但第二、三档水价的涨幅却高达50%至200%。而在某些已经实行阶梯水价的地方，一级水价也有所上调。比如，江西南昌之前水价是每吨1.18元，而在阶梯水价的两个听证方案中，则分别提高到每吨1.58元或者每吨1.75元。
阶梯气价的实际试行中存在着同样的问题。在2013年下半年的江苏无锡阶梯气价方案中，民用管道天然气价格上涨了13.6%。“当前天然气供需紧张，价格倒挂严重，这种现象不可能长期存在，随着市场化改革的推进，涨价是必然趋势。”上述参会人士解释说。
对于提供水、电、气等公共资源产品的企业而言，这意味着2014年资源产品价格改革全面提速将带来更多的获利机会。海通证券研究报告指出，水价改革将长期利好运营类企业，目前与水务相关的上市公司共有16家，其中80%的企业分布在供水及污水处理的运营领域，其盈利成长性主要体现在规模扩张及水价提升。与此同时，还应该从整个能源产业链上关注市场所带来的比价关系。一些拥有大型油气库的加油站类公司具备较为突出的资产重估价值。
卓创资讯分析师李祾譞也认为，从2010年国家发改委调整居民用气门站价格和2013年7月调整非居民用气门站价格中，上游的生产企业已经开始获益。这次阶梯气价所提高的终端价格的主要获益方是地方燃气公司。
正是看中了这部分市场，不少非传统天然气行业的公司也于近几年开始涉入天然气行业。据安迅思不完全统计，自2013年以来，有18家以上的上市公司发布公告表示将涉足或间接参与天然气行业，主要投资方向是城市燃气和天然气加气站，而这些公司绝大部分主营业务是房地产、电子设备、煤炭和沥青等。
阶梯气价受益股点评:
陕天然气(002267)：
一、盈利稳定增长的区域天然气龙头企业
公司目前拥有靖西一线、靖西二线、西安-渭南线、宝鸡-汉中线以及咸阳-宝鸡一线和咸阳-宝鸡二线六条主输气管线,年输气能力40亿立方米。07年到09年,公司的销气量年复合增速为12.9%。今年上半年,由于天气寒冷同时上游供气量增加,公司业绩超出市场预期,实现销气11.15亿方,同比增加23.05%。按照公司的保守估计,即便没有新气源的开拓,公司上游的供气量也将以至少每年8%左右的速度稳定增长。
二、“气化陕西”推动公司快速扩张
08年底,陕西省提出了“气化陕西”的战略目标,计划于2012年末气化全省11个市、107个县以及10%的重点乡镇,覆盖人口1300万,总投资额预计为59亿元。其中,陕天然气将承担40亿元的投资用于管道铺设和运营。目前汉中-安康、西安-商洛和韩城-敷水三条管线正在建设之中。其中西安-商洛线将于今年10月份贯通,具备1.7亿方的输气能力;汉中-安康线将于2011年建成,具备11.51亿方的输气能力。公司的最终建设目标是建成“四纵二横”的管输网络。
三、公司加紧新气源的开拓
上游气源供应是公司业务扩展的主要瓶颈。目前公司的主要气源是长庆气田,今年给予公司的购气指标为19.75亿方,而公司的输气能力则高达40亿方。除主气源长庆气田外,公司正在积极拓展新的气源,如中石化川东北气田、镇巴气田、中石油韩城煤层气以及省内延长集团。另外,咸阳-宝鸡二线今年年底将与西气东输二线对接,公司已经获得了每年最高5亿方的天然气截留权,预计新气源明年可以开始供气。一旦新气源顺利开拓,公司的管输收入和管道利用率将大大提高。
四、管输费存在涨价预期,或增厚公司业绩
国产陆上天然气出厂基准价格由0.925元/方涨至1.155元/方,涨幅为0.23元。虽然管输费用同天然气出厂价格没有直接关系,但一般天然气涨价往往是系统性涨价,管输价格也存在较大上涨预期。预计管输价格每上涨0.01元,公司EPS将增加0.03元。
五、公司新气源开拓和管输费上涨仍存在一定不确定性
作为战略性资源,天然气的定价和供应都由国家统一规定和调度。公司同新气源签订供气合同、每年供给公司的天然气量、天然气管输价格都由国家发改委和陕西省发改委决定。因此,公司未来是否能顺利开拓新气源以及管输费是否会上涨还存在较大不确定性。
新兴铸管(000778):
钢铁、铸管、贸易及其他业务收入占比分别为36%、11%、52%，对应当期毛利率5.79%、22.73%、1.1%;分产品盈利能力来看，公司所有产品综合毛利率为5.15%(yoy-15.2%)，其中因为上半年钢价同比持续下跌，钢铁产品毛利率5.79%，同比下降3.68pct，而铸管产品毛利率因为闭口合同模式受益钢价下跌而提升2.31pct。
新疆区域竞争加剧导致铸管新疆盈利能力下滑。公司目前具备年产630 万吨钢材、180 万吨球墨铸铁管、4 万吨管件、18 万吨特种钢管及8万吨钢格板的产能。报告期内芜湖新兴实现收入110 亿元(yoy6.8%)，净利润2.06 亿元(yoy36.6%);河北新兴收入6.3亿元(yoy-19%)、净利润0.57 亿元(yoy-17%);铸管新疆收入49 亿元(yoy 158%)，净利润0.41 亿元(yoy-45%)。
期间费用率同比提升0.5pct。受企业债以及借款增加影响，财务费用84.74亿元(yoy47%)明显增加;芜湖新兴新产品开发费用增加、铸管新疆办公设施投入使用计提折旧以及各工业区完善环保投入导致管理费用同比上升21%。
在建项目总投资约52 亿元，2013-2014 年集中达产。铸管新疆一期建设已经达产，芜湖新兴三山大型铸锻件基地达产在即;3.6万吨径向锻造产品项目部分达产，目前处于产能爬坡维持“审慎推荐-A”投资评级:在公司传统主业钢铁行业竞争加剧、未来边际按需求下行的大背景下，公司以产业链纵向延伸方式积极准备转型态度明确，要从单一的原材料生产商积极向集成解决方案提供商转型。在今年上半年，公司已通过联合成立产业基金参与到光伏产业的投资。
虽然三季度新疆区域天气转冷早于全国大部分地区将对下游需求有所影响，我们判断钢价回升将对冲销售下滑影响，预计三季度钢铁业务盈利能力在行业景气度回升大背景下将环比明显好转。
铸管产品未来市场空间广阔。国务院2013 年2 月3 号下发的《关于做好城市排水防涝设施工作的通知》指出，力争用5年的时间完成排水管网的雨污分流改造，用10 年左右的时间建成较为完善的城市排水、防涝工程体系，并且加大资金的投入，“十二五”期间国内市政排水市场年规模可达750亿元左右，未来花10 年时间城市管网投资将达1000 亿元规模。
湖北能源(000883):
短期来看，受益于煤价大幅下跌，火电盈利将大幅提升，且随着公司12年底入股湖北银行以及参股公司的盈利好转，公司投资收益有望大幅增长;中期来看，随着公司各输气管线的建成投产以及下游市场的培育，15年开始公司的天然气业务量和盈利有望提升;长期来看，公司储备了大量优质的火电项目。预计13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.53元，对应目前股价的PE分别为12.9、11.0和9.4X。目前股价的风险较小，我们首次给予“推荐”的投资评级。
要点:
上半年业绩预告:7月4日晚间公司公告，上半年归属于母公司股东的净利润同比增长约50%-70%，EPS约为0.20-0.23元。分季度来看，Q1、Q2实现的EPS分别为0.06、0.14-0.17，略微超出市场的预期。公司上半年业绩大幅增长主要是由于火电业务盈利回升以及投资收益增加。短期，13年业绩增长主要来自火电业务的改善以及投资收益的增加:
(1)火电:公司目前标煤单价较2012年约下降150元/吨，下降幅度较大。按照2013年利用小时数4500小时、火电装机183万千瓦测算，煤价的下跌将节省燃料成本3.89亿元，剔除利用小时数下降导致的收入减少以及少数股东损益的影响，我们预计13年公司火电业务归属于母公司股东的净利润至少将增加1亿，至少增厚EPS0.04元;
(2)投资收益有望大幅增长:一、2012年12月公司通过增资获得湖北银行9.9%股权，每年大概可以贡献约1亿的投资收益，增厚EPS0.04元;二、公司持有长江证券10.69%、长源电力11.8%的股权，预计两者在2013年利润都有一定的增长。特别是长源电力，随着煤价的下跌盈利将大幅提升。根据WIND的一致预期和公司的持股比例，预计长江证券和长源电力2013年给公司贡献的投资收益将比2012年增加0.57亿元，增厚EPS0.02元。
中期，公司天然气业务量和盈利有望提升:
(1)现状:由于目前公司管网尚处于建设期，天然气业务的盈利主要来自于接收站收取的过站费(0.07元/立方米)，天然气业务处于亏损状态;
(2)展望:预计公司输气管线大部分在2014-2015年都将建成投产，开始输气。且公司主要做湖北省天然气的增量市场，目前湖北省的存量市场较小，2011年总消费量仅为24.92亿方，有很大的提升空间。因此我们认为从2015年开始，随着管网的建成投产以及气源不足问题的缓解，公司天然气业务的销量和盈利性都将有大幅度的提升。
深圳燃气(601139)：
2010年前三季度,公司实现营业收入465536.34万元,同比增长75.50%;营业成本390,781.55万元,同比增长104.08%;利润总额32,367.87万元,同比增长25.05%;归属于母公司股东的净利润26,906.86万元,同比增长24.14%,每股收益0.22元,同比增长10.0%;
2010年三季度,公司实现营业收入154724.85万元,同比增长86.07%;营业总成本149682.75万元,同比增加96.14%;营业成本130660.12万元,同比增加110.63%;营业利润8059.31万元,同比增加15.78%;每股收益为0.05元,与去年持平。
事件评论
第一、投资收益增加增厚业绩,总体符合预期
2010年前三季度,公司实现营业收入465536.34万元,同比增长75.50%;营业成本390781.55万元,同比增长104.08%;利润总额32367.87万元,同比增长25.05%;归属于母公司股东的净利润26906.86万元,同比增长24.14%,每股收益0.22元,同比增长10.0%。主要原因是:
营业收入增加主要系液化石油气批发业务销售量增加、销售价格上涨,以及管道天然气销售量增加所致;
营业成本增加主要系液化石油气批发业务销量增加及采购价格上涨所致;财务费用减少主要系公司利息收入增加所致; 资产减值损失减少主要系本年转回坏账准备;
投资收益增加主要系本公司之被投资单位分派利润增加所致,对联营企业和合营企业的投资收益增加主要系报告期处置合营公司股权所致。
第二、投资收益较去年增长2458%为公司业绩保证贡献重要力量
公司三季度营业收入154724.85万元,同比增长86.07%;营业总成本149682.75万元,同比增加96.14%;营业成本130660.12万元,同比增加110.63%;营业利润8059.31万元,同比增加15.78%;每股收益为0.05元,与去年持平。公司三季度盈利能力较去年出现大幅增加同时营业总成本也大幅增加,销售费用和管理费用分别大幅增长31.23%和108.95%,在投资收益大增2458%的基础上,营业利润仅增长15.78%。
与上季度相比,由于公司在营业收入相比二季度出现下滑,环比下降3.67%;同时期间费用较二季度出现5.6%的涨幅,投资收益下降65.89%,使得公司三季度业绩较二季度出现一定幅度下滑。
第三、深圳地区的燃气供应龙头,2011年西气二线开通将提升公司管输收入
公司目前主要服务区域为深圳,供气收入占公司整个天然气供应收入的90%。公司与大鹏签订25年照付不议合同,前期签订的合同已经具有价格优势的前提下,同时随着人民币不断升值,其实在上游价格以美元计价时,支付人民币减少,相当于购气成本下降。
西气东输二线在2011年底将通气,公司与中石油签订25年照付不议合同,协议为40亿立方(达产气量),我们预计西气二线到达深圳的价格为3元/立方米水平,按照现行深圳市的供气价格,整体上还是存在盈利空间的。目前居民和工业用气分别占比为1:1,西气二线开通后,公司供气量在2012年之后将会大幅增加,现在市场上每吨天然气整体上要比柴油要便宜30%,因此在一定程度上为清洁能源的广泛使用提供的发展依据。
广汇股份(600256)：
房地产向清洁能源的华丽转身:公司主要业务是房地产,但自2004年以后LNG业务占公司业务的比重逐年上升,目前已成为公司最主要的盈利来源。公司前期已经储备了包括石油、天然气和煤在内的三大能源资源,确立了专注于清洁能源生产、销售的发展战略,未来剥离地产等业务。
陆上LNG的龙头,未来空间巨大:公司是国内最大的陆上LNG生产商,年产量3亿方,在建产能10亿方,规划产能40亿方,未来至少占据国内陆上LNG的半壁江山。公司是国家“气化南疆”计划的执行者,同时大力推广LNG重卡,未来仅LNG重卡对LNG的需求量就能达到16亿方。
充足资源保障能源化工发展:公司目前掌握哈萨克斯坦斋桑1亿吨稠油和64亿方天然气、哈密17.6亿吨煤、富蕴地区正在勘探的煤矿(预计超哈密)、库车地区中石油塔里木油田的年产8亿方天然气和鄯善地区吐哈油田的年产3亿方天然气。
低成本煤化工利润巨大:公司在哈密淖毛湖打造的煤制甲醇/二甲醚联产天然气项目借助极低成本的露天煤炭资源,折合二甲醚完全成本仅480-520元/吨,目前华东市场二甲醚价格4000元/吨,未来对EPS的贡献超1元。
自建运力打通“疆煤东运”通道:“疆煤东运”战略最大的困难在于运力,兰新铁路二线要2014年才能运行。公司自己投资2亿元修建了一条从淖毛湖矿区到甘肃柳沟的公路,提前四年打通了煤炭出疆通道,巨大煤储量转化为经济效益,未来5年至少销售煤炭1.177亿吨。
广安爱众(600979)：
公司主要从事水、电、气三大产业，业务主要分布在广安市、南充市和云南德宏。根据《广安市发展和改革委员会关于调整城区城市供水价格的通知》，广安城区居民生活用水、环卫园林用水、行政事业用水以及特种行业用水每吨价格分别上调0.15元、0.10元、1元和1.55元，同时表示明年下半年居民生活用水将进一步由1.95元上调为2.15元，提价将带来净利润的提升。不过2009年和2010年上半年售水业务仅占营业收入的7.37%和7.06%，实际对每股收益的提高幅度将相对有限。从二级市场上看，该股股价在连续回调后出现反弹，提价消息提前释放的可能性较大，后市以逢低关注为主。
长春燃气(600333)：
长春燃气股份有限公司是吉林省最大的管道燃气供应企业，也是长春市及延吉市区的主要燃气供应商。拥有80多万燃气客户，直接服务对象超过300万人;为20多家煤化工产品客户提供相关服务，直接服务区域跨越东北三省。长春燃气拥有6个分公司、7个控股子公司和3个参股公司，员工3500人，总资产超过20亿元。产品以天然气、人工煤气、液化石油气、煤化工产品等为主，拥有为城市民用、工商业、钢铁行业、车用等终端客户群服务的完整能源供销体系，服务区域以长春市为中心，覆盖吉林省区域，相关业务已从东北三省拓展至全国及欧美，是目前东北区域综合能源利用和发展的引领企业。
2010年长春燃气上市10周年，是公司可持续发展的关键之年。公司以经济建设为中心，走好“双轮驱动”一盘棋，以市场为重心，抓住国家长吉图发展战略及城市发展的机遇，多角度开发燃气市场，建立和保持一个长久稳定的市场发展策略;另一方面要做精、做活焦化市场，不断稳固和拓展焦炭等化工产品在东北三省乃至全国的市场地位，不断提升公司的品牌影响力和市场竞争力。
大通燃气(000593)：
四川大通燃气开发股份有限公司，是一家以城市管道燃气和商业零售为主要业务的综合企业，旗下有三家主要子公司，分别是上饶市大通燃气工程有限公司、大连新世纪燃气有限公司和成都华联商厦有限公司。公司于1996年在深交所上市，总部设在成都市。
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