游戏机概念股龙头
随着上海自贸区消除游戏机禁令，以百视通为代表的游戏机概念股近几日连连上涨，海外游戏公司任天堂股价一日上涨11%，创下近两年半以来的新高。不过，业内人士表示，游戏机市场从开放起就是一片“红海”，大多数进入者有可能成为输家，从审核、技术和内容角度，对入场者尚存众多不确定因素。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)除任天堂、微软、索尼三大游戏机巨头外，戴尔等传统PC企业及华为、阿里等国内科技大腕也已摩拳擦掌。
中外厂商“闻机起舞”
6日，国务院正式发布《自贸区内暂时调整有关行政法规和国务院文件规定的行政审批或者准入特别管理措施的决定》，其中正式提出允许外资企业从事游戏游艺设备的生产和销售，通过文化主管部门的内容审查的游戏游艺设备可面向国内市场销售，这意味着在国内实行长达13年之久的游戏机禁令解除。一时间，国内外各大企业纷纷“闻机起舞”，除去年9月已在自贸区内与微软设立合资公司的百视通外，华为、阿里等企业的游戏机计划、产品也纷纷曝光。
上证报记者访问的多位业内人士均表示，禁令的解除有可能颠覆中国游戏产业的现有格局。中国游戏产业发展以2000年为界，此前以游戏机为市场主流，此后随着文化部一纸《打击整治经营性电子游戏场所的通知》，网络游戏成为中国游戏产业的主体，游戏机产业转入地下。数据显示，2012年网游占中国游戏产业的90%以上。艾瑞咨询分析认为，国内游戏机市场潜在规模将在三到四百亿元。
百视通率先抢得先机，同微软在自贸区成立合资公司，拟投资总额14.5亿人民币，双方分别占51%和49%股权。两个月前，微软推出全新游戏机Xbox One，并在24小时后宣布在13个国家总销量超过百万并在大多数零售点脱销，令外界对微软产品进入中国市场一致看好。
此外，多家国内科技企业已经开始在游戏机领域布局。昨天，华为在CES 2014电子展会上首度展示了旗下的微型游戏主机TRON。TRON运行的游戏是来自PS3、PC或是NDS，游戏作品必须是由游戏公司为华为所特别定制，目前TRON上共拥有12款游戏作品。阿里旗下的TVOS与传统游戏机制造商小霸王正在酝酿推出家庭游戏机，将在阿里TVOS平台上进驻多款小霸王体感游戏。而苏宁全国各地EXPO超级店也已经开始引进国外先进的游戏设备，在EXPO门店设置“Game Zone”，让顾客体验游戏机设备。
三座“大山”尚需翻越
不过，业内人士表示，游戏机市场从开放起就是一片“红海”，大多数进入者有可能成为输家，从审核、技术和内容角度，对入场者尚存众多不确定因素。
首先是游戏设备和游戏产品的审核关。百视通内部人士向记者表示，根据规定，游戏游艺设备进入市场需要首先通过文化主管部门的内容审查，一些游戏产品未必能够通过审核，审核时间如果过长，也有可能对市场造成影响。
其次是游戏技术和游戏产业链的更新换代可能超出外界想象。CES 2014电子展会上，索尼发布了PlayStation Now——一款提供云服务的游戏机产品，令业界对可能带来的市场格局变化震惊不已。此外，体感游戏的快速发展也令传统游戏机产业链加速瓦解。
此外，游戏内容产品的数量、质量和版权问题也是游戏机产业发展面临的重要问题。目前我国游戏开发商专注于网游、手游，对游戏机产品开发较为陌生，适合本土玩家的游戏产品极为匮乏。而海外游戏遭遇较为严重的盗版问题，如何解决盗版问题，如何影响本土玩家免费游戏的习惯，是一个任重道远的难题。smesun.com
百视通(600637)：团队更加市场化并强化互联网与与投资布局
来源： 兴业证券 撰写时间： 2014-01-05
投资要点
此次百视通两位高管的任命，进一步凸显公司坚定以市场化管理和运营方式推动企业发展和应对行业竞争，同时也将继续强化互联网和投资布局。研报判断公司一旦股权激励形成突破，“国企优质资源优秀市场化团队”将释放出更强活力。同时与微软、迪士尼等国际巨头的合作更加坚定投资者对百视通的信心。由于百视通自身互联网稀缺属性、文化产业整合大趋势、国际合作持续推进，研报坚定看好未来的持续发展。
事件：
1月3日晚，百视通发布公告，聘请邢普先生为百视通新媒体副总裁兼财务负责人;聘请罗江春先生为百视通新媒体副总裁。同时，百视通董事会审议通过，杨叙先生担任薪酬委员会主任、提名委员会委员职务。
点评：
1、新进高管凸显治理结构不断互联网化及市场化：
邢普曾服务于在AXA集团、Northeimer工程公司、雷曼兄弟公司(LehmanBrothers)、上海汽车工业集团，上海国盛集团等国内外著名企业。罗江春先生曾在美国经纬通讯有限公司(LatitudeCommunicationsInc.)、美国思科系统公司(CiscoSystems,Inc.)等企业担任项目技术带头人;2005年9月牵头创立北京风行网络并一直担任CEO。
此前市场有所担心在互联网视频行业竞争日趋激烈趋势下，公司国企体制能否全面应对。此次人事变动公司进一步增强管理团队的整体市场化能力，表明公司在背靠国企优质资源基础上也正积极提升市场化能力应对行业竞争。目前百视通的高管团队中，超过80%具有海外工作、留学背景，多位曾在英特尔、微软、思科等国际公司任职。
2、公司进一步强化互联网和投资布局:
此次风行网CEO任职公司副总裁，一方面表明百视通并购风行网之后，两者在版权协同、台网互动等方面紧密合作获得不错的成效，风行网获得快速发展，也为公司注入互联网基因;另一方面也意味着公司未来将更加重视和加强互联网建设。早前调研罗江春提到：“风行网加入百视通获得‘台网融合’有力支持，也使风行网底气更足。此次出任副总裁，也是百视通对‘互联网基因’的认可”。
邢普先生此次升任副总裁并分管财务，除其扎实的财务背景外，其最近几次履历分别为上海汽车信息产业投资公司总经理、上海国盛集团投资公司副总裁、上海市浦东新区国有资产监督管理委员会副主任、中国电子科技集团中电科软件信息服务公司副总经理。研报判断在整个TMT产业快速发展、投资已成为驱动行业发展重要殷勤之一的大背景下，公司也有望加大通过投资拓展业务布局的力度。
3、判断近期关注点在国企改革推动下股权激励推出:
上海文化类国企改革将是未来重点所在，以百视通为代表的龙头有望在股权激励等方面形成突破。此前公司推出中长期激励基金计划后股东大会暂缓表决，研报判断待全面总体安排到位之后，再另行将中长期激励安排议案提交股东大会审议，研报预判中长期激励方案将和后期的股权激励一起打包过股东大会以体现激励整体性和持续性。同时研报注意到，此次担任薪酬委员会主任的杨叙任职英特尔公司副总裁、中国区总裁，有望为公司股权激励献计献策。
4、业绩预测及估值：由于合作商务条款还未清晰，暂不考虑公司与微软和迪士尼等合作带来的业绩贡献下，按照公司现有业务状况研报预计2013~2015年公司营业收入28.4、39.0和50.8亿元，EPS分别为0.63、0.90和1.21元。按照1月03日收盘价37.14元，2013-2015年对应PE59倍、41倍和31倍。看好公司“一云多屏”平台价值，以及XboxOne在国内最终落地、与迪士尼持续合作实质推进后贡献的价值，坚定看好公司中长期价值。
5、风险提示：XboxOne引进的进度、以及与迪士尼合作进度低于预期的风险;政策变动风险;IPTV和互联网电视发展不及预期;海外业务发生亏损的风险。
水晶光电(002273)：收购夜视丽，减小业绩波动
来源： 群益证券(香港) 撰写时间： 2013-12-31
结论与建议：
公司公告，拟通过支付现金和发行股份共计2.5亿元的方式，购买浙江方远夜视丽反光材料有限公司100%股权。研报认为，虽然收购行为对于公司光学主业方面短期并不会产生实质性的影响，但是收购价格来看，标的公司动态PE12倍，PB2.8倍，估值水平较为合理，除对公司业绩形成帮助外，还有利于分散受数码相机需求变化所带来的业绩波动风险。展望未来，研报认为2014年将是可穿戴微投影设备、蓝玻璃需求快速增长的年份，公司在这两方面均有涉足，其估值水平存在提升的机会，研报预计公司2013、2014年可实现净利润1.2、1.5亿元(未考虑增发摊薄)，YOY下降18.6%、增长27.7%，EPS为0.32元、0.41元;鉴于公司近期股价调整较多。上调公司投资建议至“持有”。
增发收购反光材料企业，稳定业绩增长。公司公告，拟通过支付现金和发行股份共计2.5亿元的方式，购买浙江方远夜视丽反光材料有限公司100%股权。其中，向夜视丽股东发行645万股(19.37元/股)，非公开发行478万股(17.44元/股)。增发价格分别较目前股价高21%和9%，未来存在一定的交易性机会。收购完成后，公司总股本将增加1123万股，相当于目前总股本的3%。从标的的经营情况来看，夜视丽是一家专业从事反光材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括反光织物、反光膜等。预计标的公司2013年净利润2161万元(相当于水晶光电2012年净利润14.6%)，对应收购价格PE约为12倍，估值水平较为合理，并且对于公司未来业绩增长将形成一定帮助。备考公司2013、2014年合并利润分别下降18.4%和增长22%，其业绩增速有望在2014年重新向上。
蓝宝石衬底增长较快。尽管受数码相机行业萎缩影响，公司OLPF业务全年下降不可避免，但是受益于LED行业景气不断回升，公司蓝宝石衬底业务表现良好，公司4Q13蓝宝是衬底营收预计环比增长近7成，有望带动全年该业务增长112%至1亿元左右。并且综合毛利率预计也将较上年同期增长17个百分点至32%左右的水平，对于全年业绩的稳定起到较为关键的作用。
盈利预测与投资建议：展望未来，2014年将是可穿戴微投影设备、蓝玻璃需求快速增长的年份，公司在这两方面均有涉足，其估值水平存在提升的机会，预计公司2013、2014年可实现净利润1.2、1.5亿元(未考虑增发摊薄)，YOY下降18.6%、增长27.7%，EPS为0.32元、0.41元;鉴于公司近期股价调整较多。上调公司投资建议至“持有”。
歌尔声学(002241)：下游需求增长放缓，公司积极拓展新产品
来源： 中原证券 撰写时间： 2013-10-22
报告关键要素:
13年第三季度，受下游需求增长放缓影响，公司业绩增速有所下降。公司具有人力成本和客户资源优势，未来市场份额有望上升，同时摄像头模组等新产品有望成为新的利润增长点。预测13-14年EPS分别为0.87元和1.26元，按21日收盘价39.19元计算，对应市盈率分别为44.92倍和31.20倍，维持“增持”评级。
事件:
歌尔声学(002241)公布了2013年三季度报告。13年前三季度，公司实现销售收入62.36亿元，同比增长37.63%，实现营业利润9.59亿元，同比增长38.01%，实现净利润8.39亿元，同比增长45.01%，按最新股本计算每股收益约为0.55元。
点评:
智能终端市场趋向成熟，公司业绩增速有所下滑，后续主要看新产品拓展。13年第三季度，公司实现收入25.71亿元，同比增长29.62%，实现净利润3.59亿元，同比增长35.90%，单季度业绩增速有所下滑。
从下游需求来看，智能终端销量增速开始下降。根据IDC预测，13年智能手机和平板电脑销量分别为9.19亿部和2.29亿部，同比分别增长32%和59%，增速明显低于12年水平。
在下游需求增长放缓的情况下，公司积极拓展产品线，在电声器件之外，重点开拓了摄像头模组、3D眼镜等新产品，将形成新的利润增长点。
公司盈利能力维持稳定，人力成本优势有助于市场份额上升。13年第三季度，公司单季度毛利率为28.21%，同比提高2.64个百分点，与2季度环比持平。公司地处潍坊，具有人力成本优势，在智能终端向中低端市场渗透阶段，公司依托优质客户资源，市场份额有望上升。
公司费用率维持稳定。第三季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.71%、8.01%和1.92%，同比分别变动-0.62、1.46和0.53个百分点。
应收账款和存货上升较快，影响运营效率。截至三季度末，公司应收账款和存货分别为29.91亿元和12.43亿元，均创出历史新高，比年初分别增长38%和90.11%。公司下游客户为苹果、三星等国际知名企业，回款风险很小，但应收账款和存货高企不利于公司现金周转。
维持公司“增持”评级。预测13-14年EPS分别为0.87元和1.26元，按21日收盘价39.19元计算，对应市盈率分别为44.92倍和31.20倍，维持“增持”评级。
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