今日黄金网(www.smesun.com)7月21日讯
三元正极材料主导未来趋势，高镍、高电压引领技术变革。随着新能源汽车对续航里程的标准提高，传统磷酸铁锂动力电池逐渐让位给三元正极材料电池。
三元正极材料质量直接影响动力电池性能，高镍材料将成为未来的发展趋势。相对于传统正极材料，高镍三元正极材料技术壁垒高，毛利率可达到25%以上(传统正极的不到10%)。但目前高技术产品基本国外巨头垄断，国内厂商虽已开始高端生产线布局，未来 2-3年将实现量产。
新能源持续高景气，三元材料需求放量。预计下游采用三元正极材料的乘用车动力电池需求量将以40%增长率递增，未来市场空间广阔。到2020年，全球动力电池需求量将达到120GWh，折算三元正极材料需求量达到30万吨规模，行业保持稳定增长态势。国内方面，2020年三元正极材料出货量预计为21.8万吨，CAGR超过40%。
高镍材料供应严重不足，低端产能释放竞争加剧。高端材料供给严重短缺，去年国内高端三元正极材料NCA、811/622产量占比仅为三元正极材料总量的1%，目前仅宁波金和一家拥有811量产能力。
国内主要正极材料厂商都有产能扩张计划以应对下游动力电池高速增长对三元正极材料的需求，目前在建产能已达到13.5万吨，产能迅速扩张产品稳定优质成为关键。
技术优势创造盈利的时间先机。三元正极材料未来发展趋势是高镍三元正极材料，工艺复杂且生产技术门槛高，企业对产品质量的把控尤为重要，率先取得技术突破意味着抢占盈利先机。
当前国内主要正极材料厂商均有扩产计划，项目及时投产叠加行业景气周期可以使公司营收迅速提升，业绩大幅增长。
产业链完整的公司将依托渠道壁垒获得更多市场份额。
1)资源稀缺造成上游原材料价格上涨，拥有上游钴镍矿产、具有废旧电池回收能力的完整闭环产业链，以及成本优势突出的企业将获得更大的市场份额。
2)稳定的下游客户渠道是公司产能顺利扩张的基础，渠道壁垒保证公司盈利的持续增长，全球新能源产业链上下游正在加速融合形成产业联盟，少数拥有技术优势和优质下游客户的企业将涌现出来，未来行业将出现两极分化。
风险因素：新能源汽车产业政策变化，技术突破和产能扩张不及预期。
投资策略：我们认为，新能源汽车正处于行业景气周期，借此拉动三元正极材料需求稳定增长。三元正极材料行业上市公司2016年营业收入/利润分别录得30%和347%的同比增长;政策推动产业升级，借助新能源需求放量动力锂电池加速扩产，技术路径清晰的三元正极材料行业伴随产能逐步释放将迎来爆发式的增长。
2017-2020年，我们预计三元正极材料行业营业收入增长有望提升至30%-40%的水平，伴随国内前驱体技术的逐步成熟，行业产品毛利率有望提升到20%以上，净利润增速预计保持在35%-45%的水平，首次覆盖行业给予强于大市评级。
目前我们从技术突破、产能扩张和渠道优势三个方面并结合估值水平重点推荐厦门钨业(27.28 -1.87%,诊股)和格林美(6.56 -1.20%,诊股)，给予其买入评级。