新北转债(128083)对应正股新北洋(002376)转股价格：11.90元，信用评级：AA，申购代码：072376，申购时间：12月12日。
转债分析
1、债券评级：AA，无担保，评级尚可。
2、收益率：存续期6年，赎回价110元，税后年化收益率为1.96%，票息一般。
3、转股价值：按12月10日收盘价计算当前转股价值为102.86元，转股价值较高。
4、下修条款：30/15/85%，即当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时。下修条款按常规设置，未优化。
5、强赎条款：30/15/130%，即转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)。强赎条款按常规设置，未优化。
6、回售条款：30/70%，即最后两个计息年度，如果公司A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时。回售条款按常规设置，未优化。
7、上市定价：参考评级和转股价值相似的新泉转债(转股价值101.91元，溢价率14.87%)、高能转债(转股价值99.79元，溢价率14.06%)，结合正股的基本面，给予11%左右的溢价，在正股价保持不变的基础上，预计上市时涨幅为14%左右，价格定位为113-115元，即每中一签盈利130-150元。
正股基本面：金融和新零售等智能终端龙头制造商，业务发展较为稳健
新北洋是一家专业的智能设备研发与制造商，其综合解决方案包括金融、物流、零售与传统智能终端四大板块。公司拥有行业领先的产能，可年产热打印头2000万支、接触式图像传感器500万支、智能终端整机120万台、自助智能终端25万台。而且，新北洋下游客户众多、应用领域广阔，海内外均有布局。公司基本面亮点是：1、技术壁垒较高。TPH与CIS是基本门槛，而其整机与集成的产业链条更是具有一体化优势;2、传统热打印业务继续稳固。总体看，公司在其主要业务领域均有龙头特征，基本面较为稳健。
正股估值偏低，投资者关注度较高，新零售、金融是触发剂
新北洋当前股价12.24元，PB(LF)为2.48x，处于自身历史较低分位。我们认为，和广电运通(2.24x)、聚龙股份(4.41x)、御银股份(2.57x)等相比正股估值偏低。股性方面，近1月换手率仅2.46%、当前100周年化波动率为40.26%，弹性一般;基金持仓为5.57%(19Q3)，投资者关注度较高。题材方面，新零售、金融是该股上涨触发剂。
专用打印零部件龙头企业，安全性尚可，关注新进入领域经营情况
公司股权集中度较低，威海北洋集团及一致行动人持股20.16%(截止19Q3)，前十大股东持股共计45.84%。但实控人为威海市国资委，股权结构问题影响不大。公司股票当前总质押比例为11.64%，质押风险较小。信用方面，公司是国内专用打印设备零部件龙头企业，在细分领域具有较强的竞争优势。但公司近年来向金融、物流、新零售三大领域拓展，毛利率仍然较高但有下降趋势，需关注新进入领域的经营情况。公司应收账款占比较高，需关注应收账款质量和回收情况。总体来看，公司安全性尚可。
投资建议
预计新北转债上市首日定价区间为113~114元。按照2019年12月10日收盘价计算，新北转债对应平价为102.86元。目前同等平价附近的华夏转债、新泉转债转股溢价率分别为8.68%、14.87%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值，公司评级适中，我们预计新北转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为112~114元。绝对估值下，理论价格为113~114元。综合考虑，我们预计新北转债上市首日的定价区间为113~114元。
可以参与申购，二级市场可以配置。公司致力于成为世界先进的智能设备/装备解决方案提供商，专业从事智能设备/装备的生产、销售和服务，面向全球各行业提供领先的产品和完整的一站式应用解决方案。2019年前三季度，公司业绩有所下滑，短期经营承压。考虑到当前转债平价高于面值，公司当前正股估值合理，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。