套利准备工作
1、套利经验模型的建立
对于拟套利的两个合约(或多个合约)之间的价格波动需要处理较长的历史数据来反映彼此的关系。一般而言数据年限越长所显示的套利区间的有效性越好因为从统计学的角度来看这样可以将大概率事件全部囊括其中具有较高的可靠性。
2、套利空间的确立
对于两合约价格的关系一般会进行相应的数据处理较为直观的方法就是用价格比来表示。将数据处理到一张图上就可以得到一张价格比曲线图考察价格比曲线的长期波动情况可以找出套利的上限和下限。通俗地讲即两合约的比价扩大到一定程度时就会不断缩小而缩小到一定程度时又会不断扩大如此循环往复。确定套利空间就是要找出套利在何种情况下进行建立套利头寸在何种情况下要对冲离场。
由于套利操作一般不考虑价格波动的方向而主要考虑价差的扩大与缩小因此除了要确知价差的绝对数值外还要特别注意价差的波动形势。
如图5-1所示上海期货交易所3月期铜与伦敦金属交易所铜的比价大多数时间在8.0～10.0之间波动中轴在9.0。从统计学角度来看上海期货交易所与伦敦金属交易所3月期铜的比价在8.0～10.0之间波动应是一个大概率事件因此其套利区间为8.0～10.0。
图5-12004-2011年上海3月钢与伦敦3月铜的比价关系
3、套利操作的基本原则
当套利区间被确立而当前的状态又显示出套利机会时就可以进行套利操作了。
一般而言要遵循下述基本原则：
(1)买卖方向对应的原则：即在建立买仓的同时建立卖仓而不能只建买仓或是只建立卖仓。
(2)买卖数量相等原则：在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓否则多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)而面临较大的风险。
(3)同时建仓的原则：一般来说多空头寸的建立要在同一时间进行。鉴于期货价格波动交易机会稍纵即逝如不能在某一时刻同时建仓其价差有可能变得不利于套利从而失去套利机会。
(4)同时对冲原则：套利头寸经过一段时间的波动后达到了一定的所期望的利润目标时需要通过对冲来结算利润对冲操作也要同时进行。因为如果对冲不及时很可能使长时间取得的价差利润在顷刻间消失。
(5)合约相关性原则：套利一般要在两个相关性较强的合约间进行而不是所有的品种(或合约)之间都可以套利。这是因为只有合约的相关性较强其价差才会出现回归即价差扩大(或缩小)到一定程度又会恢复到原有的平衡水平这样才有套利的基础否则在两个没有相关性的合约上进行套利与分别在两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。
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