发布时间：2018年07月17日 温馨提示：发现不好的内容，立即联系删除！
好消息，今日又有一只可转债——盛路转债开启申购了，申购代码为072446，规模为10亿，喜欢的朋友赶紧下手哟。
基本情况
债券期限：本次发行的可转债期限为发行之日起六年，即自 2018年 7月 17日至 2024年7月 16日。
票面利率：第一年 0.5%、第二年 0.7%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。
债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次可转债票面面值上浮10%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 6.88 元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续二十个交易日中有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。
信用评级：主体信用评级为 AA-，债券信用评级为 AA。
担保事项：本次发行的可转债不提供担保。
票面年收益率： 税前年化收益率为 2.48%，税后年化收益率为 2.30%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 83.34 元。
转股股本稀释率：19.07%
正股分析
通讯、汽车、军工电子综合发展，近年业绩有所波动。盛路通信为国内首家上市的天线制造企业，目前业务主要集中于天线与射频器件等通讯设备制造、汽车电子以及军工领域。公司2014-2016年间业绩实现了较大的跨越式发展，2016年实现11.56亿营业收入，1.63亿归母净利润，约为2013年的3.6倍、40.8倍，主要由于其通过对合正电子与南京恒电的收购开展全新的车载智联系统与军工电子业务，2014-2016年间新业务开展带来的业绩增量占总增长的76.3%。但2017年因4G网络建设进入成熟期，运营商资本开支收缩，以及合正电子业务调整，导致2017年营业收入未及预期，同比下降17.1%，净利润同比下降37.6%。2018年一季度业绩有所恢复，实现营收3.72亿元、净利0.6亿，同比增长39.7%、3.8%。受益于5G的发展，公司预计2018年上半年实现净利润同比增长21.9%-44.1%。
通讯技术更新换代，上游设备制造商将受益。2018年6月，5G的第一阶段国际标准的发布，也昭示着2018年至2020年间5G新技术将迎来试验、布局乃至完全商用的巨大发展机会。运营商对于新一代射频器件、大规模输入输出天线(Massive MIMO)、小微型基站以及车联网通讯设备的需求将日益增加，能够生产出符合5G技术标准的上游通讯设备制造商将率先受益。公司凭借南京恒电的成熟有源相控阵产品技术，已成功开发出64通道毫米波有源相控阵天线并展出，有望能够开发出及时到达市场的MIMO与小型基站产品，从而对公司的天线生产板块带来提振作用。但考虑到基站与天线制造行业技术壁垒较低，目前布局小微基站的设备制造商乃至ODM厂商众多，下游企业资本开支与需求的下行很容易使得行业内部竞争急剧上升，盈利空间随之下降，公司面临相关经营风险。
军工业务量价齐升，天线业务盈利稳定，汽车系统与射频器件增长略显乏力。受益于国家军民融合发展趋势以及军工品类进入景气周期，公司军工电子业务自2015年开展以来，收入由2015年的2100万快速增长至2017年的2.34亿，毛利率也由52.2%上升至61.1%，远高于军工电子行业的平均销售毛利率39.4%。公司军工业务主要致力于微波混合集成电路以及相关组件的开发生产，微波电路目前正处在单片集成的第三代向小型轻量，多功能混合集成的第四代发展的过渡阶段，有着较大的继续发展空间。
天线业务作为公司最主要的业务相关营收占40%以上，基站天线与终端天线毛利率稳步上升，并预计将在未来受5G设备换代影响相关收入继续得到提升。
汽车DA智联系统业务2017年收入同比下降48.3%，毛利也不断下滑，由2014年的40.1%降至2017年的21%。公司汽车电子业务以下游的场景与应用开发为主，如车载系统、智能汽车配件等产品，前装市场占有较低，整体竞争能力一般。射频器件与设备业务营收无明显增长，毛利率也一路走低，由2014年的26.48%降低至2017年的13.89%。公司在半导体射频设备方面暂无显著突破，相关业务在同质竞争中盈利承压。
通过资本运作拓展布局新业务，商誉余额较高。公司为了顺应行业局势的发展，完善公司业务布局，仍在不断通过新设与收购的方式拓展新的业务领域。包括新设广东星磁检测技术有限公司，涉足通信设备性能与可靠性检测，2017年收购上海宇宙与北京宇信，对军工与汽车板块进行拓展延伸并增添新的盈利点。但公司的频繁的并购活动与高额的收购溢价使得目前其商誉水平高企，其中合正电子与南京恒电的收购支付了高达29.47倍与11.5倍的对价。
目前公司商誉占非流动资产的71.15%，占总资产的34.57%。由于合正电子2017年重新进行了产品规划、业务整合以及客户优化，未来业绩存在不确定性，导致当年商誉计提减值942.78万，超过2016年全年的资产减值损失，已初步显现出商誉减值对于利润的压力。
结论
根据目前的数据，申购盛路转债(072446)出现中签亏损的概率低于25%，预期单签收益为60.5元，虽然公司基本面非常一般，存量转债市场中类似转债溢价率水平不高，但申购时转股价值较高，有一定安全边际，预期收益尚可，可谨慎选择性申购，但一定要根据自己的计划和资金安排谨慎选择申购数量。
好消息，今日又有一只可转债——盛路转债开启申购了，申购代码为072446，规模为10亿，喜欢的朋友赶紧下手哟。
基本情况
债券期限：本次发行的可转债期限为发行之日起六年，即自 2018年 7月 17日至 2024年7月 16日。
票面利率：第一年 0.5%、第二年 0.7%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。
债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次可转债票面面值上浮10%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 6.88 元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续二十个交易日中有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。
信用评级：主体信用评级为 AA-，债券信用评级为 AA。
担保事项：本次发行的可转债不提供担保。
票面年收益率： 税前年化收益率为 2.48%，税后年化收益率为 2.30%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 83.34 元。
转股股本稀释率：19.07%
正股分析
通讯、汽车、军工电子综合发展，近年业绩有所波动。盛路通信为国内首家上市的天线制造企业，目前业务主要集中于天线与射频器件等通讯设备制造、汽车电子以及军工领域。公司2014-2016年间业绩实现了较大的跨越式发展，2016年实现11.56亿营业收入，1.63亿归母净利润，约为2013年的3.6倍、40.8倍，主要由于其通过对合正电子与南京恒电的收购开展全新的车载智联系统与军工电子业务，2014-2016年间新业务开展带来的业绩增量占总增长的76.3%。但2017年因4G网络建设进入成熟期，运营商资本开支收缩，以及合正电子业务调整，导致2017年营业收入未及预期，同比下降17.1%，净利润同比下降37.6%。2018年一季度业绩有所恢复，实现营收3.72亿元、净利0.6亿，同比增长39.7%、3.8%。受益于5G的发展，公司预计2018年上半年实现净利润同比增长21.9%-44.1%。
通讯技术更新换代，上游设备制造商将受益。2018年6月，5G的第一阶段国际标准的发布，也昭示着2018年至2020年间5G新技术将迎来试验、布局乃至完全商用的巨大发展机会。运营商对于新一代射频器件、大规模输入输出天线(Massive MIMO)、小微型基站以及车联网通讯设备的需求将日益增加，能够生产出符合5G技术标准的上游通讯设备制造商将率先受益。公司凭借南京恒电的成熟有源相控阵产品技术，已成功开发出64通道毫米波有源相控阵天线并展出，有望能够开发出及时到达市场的MIMO与小型基站产品，从而对公司的天线生产板块带来提振作用。但考虑到基站与天线制造行业技术壁垒较低，目前布局小微基站的设备制造商乃至ODM厂商众多，下游企业资本开支与需求的下行很容易使得行业内部竞争急剧上升，盈利空间随之下降，公司面临相关经营风险。
军工业务量价齐升，天线业务盈利稳定，汽车系统与射频器件增长略显乏力。受益于国家军民融合发展趋势以及军工品类进入景气周期，公司军工电子业务自2015年开展以来，收入由2015年的2100万快速增长至2017年的2.34亿，毛利率也由52.2%上升至61.1%，远高于军工电子行业的平均销售毛利率39.4%。公司军工业务主要致力于微波混合集成电路以及相关组件的开发生产，微波电路目前正处在单片集成的第三代向小型轻量，多功能混合集成的第四代发展的过渡阶段，有着较大的继续发展空间。
天线业务作为公司最主要的业务相关营收占40%以上，基站天线与终端天线毛利率稳步上升，并预计将在未来受5G设备换代影响相关收入继续得到提升。
汽车DA智联系统业务2017年收入同比下降48.3%，毛利也不断下滑，由2014年的40.1%降至2017年的21%。公司汽车电子业务以下游的场景与应用开发为主，如车载系统、智能汽车配件等产品，前装市场占有较低，整体竞争能力一般。射频器件与设备业务营收无明显增长，毛利率也一路走低，由2014年的26.48%降低至2017年的13.89%。公司在半导体射频设备方面暂无显著突破，相关业务在同质竞争中盈利承压。
通过资本运作拓展布局新业务，商誉余额较高。公司为了顺应行业局势的发展，完善公司业务布局，仍在不断通过新设与收购的方式拓展新的业务领域。包括新设广东星磁检测技术有限公司，涉足通信设备性能与可靠性检测，2017年收购上海宇宙与北京宇信，对军工与汽车板块进行拓展延伸并增添新的盈利点。但公司的频繁的并购活动与高额的收购溢价使得目前其商誉水平高企，其中合正电子与南京恒电的收购支付了高达29.47倍与11.5倍的对价。
目前公司商誉占非流动资产的71.15%，占总资产的34.57%。由于合正电子2017年重新进行了产品规划、业务整合以及客户优化，未来业绩存在不确定性，导致当年商誉计提减值942.78万，超过2016年全年的资产减值损失，已初步显现出商誉减值对于利润的压力。
结论
根据目前的数据，申购盛路转债(072446)出现中签亏损的概率低于25%，预期单签收益为60.5元，虽然公司基本面非常一般，存量转债市场中类似转债溢价率水平不高，但申购时转股价值较高，有一定安全边际，预期收益尚可，可谨慎选择性申购，但一定要根据自己的计划和资金安排谨慎选择申购数量。